云南支持有色商业收储影响解读

4月24日，云南省人民政府印发关于《支持实体经济发展的若干措施》的通知，其中第一项措施便是支持重点企业开展有色金属产品商业收储。按照“企业收储、银行贷款、财政补贴、市场运作、自负盈亏”的原则，对全省铜、铝、铅、锌、锡、锗、铟等重点有色金属产品进行商业收储，收储总量约为80万吨，收储时间为一年。收储所需资金由企业以产品质押方式向银行贷款。省级财政安排10亿元专项资金，对企业收储给予银行贷款部分贴息。其中，对收储锡、锗、铟的企业给予80%的贴息补助；对收储铜、电解铝、铅、锌的企业给予60%的贴息补助。（省工业和信息化厅牵头；省发展改革委、省财政厅、省地方金融监管局、省国资委配合）

云南政府支持商业收储对相关金属市场的影响多大？

铜：据SMM调研了解，当地铜企确有接到通知 ，但并没有明确具体如何执行以及需要交多少量，目前还在倡议阶段。对于铜市场来说，因内外供应以及废铜问题，铜现货并没有出现过剩，甚至华北地区还出现缺货现象，现货升贴水也维持高位，对企业来说收储行为的意义并不大，配合意愿不高，但若强制执行仍能给现货市场带来进一步的利好。

铝：SMM认为：首先，需要考虑企业是否愿意收储。因目前铝价处于完全平均成本线附近，就现金成本来说铝厂已存在小幅盈利现象，若大幅收储势必影响自身现金流，且在目前消费逐步回暖背景下，铝企需要考虑自身是否存在收储的必要性；其次，我们需要注意收储电解铝持有的量级及时间长短。云南地区电解铝目前运行产能在216万吨附近，占全国运行总产能的5.97%，若收储的量级较小，则难以在市场引起较大水花。另外目前市场资金年化利率成本在6%-8%之间，按当前铝价计算每吨电解铝年持有成本在700-1000元/吨之间，若按云南10万吨/年收储量计算，每年总资金成本在7000万~1亿之间（而本次政府对于铜铝铅锌等金属总补贴资金仅10亿元），一年时间铝价能否重现去年万四以上走势尚存在较大疑问，鉴于该项公告表示收储原则之一为“企业自负盈亏”，企业收储时间长短亦难计算。最后，若排除以上不确定性，且该项措施顺利进行，则很大概率西南地区电解铝市场供应减少，且将在情绪及供需面上直接刺激当地电解铝价格上涨，另外，因华南与西南地区距离较近，西南地区铝价上涨逻辑或蔓延至华南现货市场甚至全国，考虑到下周为五一节前最后一个备货周，预计短期国内铝价维持偏强震荡，持续关注上方12800-13000元/吨关口。SMM也将持续跟进云南省此次鼓励企业收储政策对市场的影响。

铅：SMM认为，从历史情况来看，对于铅的收储频率甚少且收储量不大，故料此次的商业收储对铅行业影响相对有限，或会阶段性影响现货升贴水，但很难对价格形成趋势性影响。

锌：SMM认为，目前锌矿端供应紧张故事尚有进一步发酵的空间，加之社会库存持续下滑，短期国内锌表现预计不差。而这一消息对市场情绪预计产生进一步提振的作用，但因其中涉及锌收储具体量并不明确，同时收储涉及时间较长，具体时间分配并不明晰，带来的利好驱动预计有限。

锡：就锡行业而言，云南地区为中国精炼锡的主要产地之一，其产量在全国精炼锡生产总量中占比较大。因目前针对锡行业的具体的收储内容尚未明确，行业内人士对此仍处于观察状态中，等待进一步收储信息的发布。从锡市基本面来看，短期因原料端供应较紧，锡锭未来短期生产方面受到限制。但因春节假期及疫情影响，锡市需求相对较弱，上游锡锭库存量呈相对较高水平。若后续对锡锭进行收储，预计将在一定程度上降低部分锡锭成品库存并减少锡锭的市场流通量。

铟：目前铟方面还没有明确具体操作细则，市场人士也在积极打听，但也有资深市场人士表示，从政策来分析，除收储外，政府还有贴息贷款等政策，对于一些大型企业，特别是在泛亚拍卖了大量资源的企业，就可以考虑直接转手银行抵押贷款。由于不像之前单纯质押的方式，而变成可以先拿钱提货，再抵押。这种直接过桥试的操作会利好一些大型企业。

锗：云南这边大型的锗锭生产企业表示也刚收到这方面的通知，对于企业来讲，收储给与贴息优惠肯定是一种红利，一定程度降低了企业的财务成本。对于供应明显大过需求的行业来说，可执行程度高。当前受疫情影响，锗锭的国内外下游消费情况并不佳，主流大厂手中留有一定库存。若以部分库存做短期的商业储备，一方面收缩了市场供应量，有利提振市场价格，另一方面也减轻了厂家的资金压力。当然截至目前，企业尚未明确具体的待执行计划，还需等待这一政策的进一步落地。