多空博弈加剧 菜粕窄幅区间运行

预期到港逐步回升

目前南美大豆全面上市，进口巴西大豆盘面榨利持续处于高位，中国油厂积极采购巴西大豆，巴西3月、4月对华大豆装运量均维持在1000万吨附近。天下粮仓预估，5月份进口大豆到港量为986.5万吨，6、7、8月份大豆到港量分别为1000万吨、960万吨、850万吨，5月至8月累计到港量预估为3796.5万吨，高于去年同期的3409万吨。

进口菜籽数量偏低 油厂菜籽库存下滑

我国油菜籽进口主要来自加拿大，近两年中加贸易关系较为紧张，进口油菜籽数量持续处于低位。海关总署数据显示，2020年1月至3月我国累计进口菜籽64.56万吨，较去年同期下降18.83%。

进口油菜籽数量下滑，使得沿海油厂油菜籽库存量不断下降。机构数据显示，截至5月1日当周，国内沿海进口菜籽总库存为21万吨，较上周减少4.3万吨，较去年同期下降53.44万吨。

沿海油厂压榨减少 菜粕可交割量偏低

由于进口油菜籽数量下滑，沿海油厂菜籽压榨开机率被动下滑。机构数据显示，1月至4月我国进口菜籽累计压榨量为65.3万吨，较上年同期减少32万吨。油厂菜籽压榨量下滑，使得国内菜粕库存呈现低位下行走势。今年以来，沿海油厂菜粕库存始终处于近5年低位，近期再度下破前低1万吨。机构数据显示，截至5月1日当周，两广及福建地区菜粕库存下降至5500吨，较上周减少1500吨，降幅21.43%，较去年同期各油厂的菜粕库存下降3.75万吨。

水产养殖旺季来临 提振菜粕阶段消费

国内水产养殖主要集中在广东、江苏、湖北、湖南、福建、浙江等地，随着国内疫情的好转，全国有序复工复产，水产投苗量有所增加，同时随着各地气温回升，水产养殖将逐步进入旺季。菜粕主要用于水产饲料，水产养殖旺季来临对菜粕消费形成季节性提振。机构数据显示，菜粕成交量一般在5月至8月呈现逐步上升态势。

综合来看，菜粕自身由于进口油菜籽数量、油厂菜粕库存量处于低位以及水产养殖进入季节性旺季，存在利好支撑，不过迫于整体蛋白粕供应宽松的压力，菜粕自身的利好支撑被削弱，市场多空博弈加剧，价格震荡加剧。

（原文刊登于2020年5月9日粮油市场报B03版）