原料紧俏继续支撑钢价

宏观利多政策预期和现货市场需求较好的逻辑可能告一段落，但并不意味着钢价将出现大幅下跌。流动性宽裕的环境中做空商品以及权益类资产的胜率并不高。

5月份以来，钢价持续上行，螺纹钢主力2010合约一度突破前高3544元/吨，到达3594元/吨的位置。正当大家以为将开启新一轮上涨行情时，螺纹钢期价在21日夜盘快速下挫，并延续调整的态势。当前螺纹钢基本面如何？未来又将如何发展？笔者认为，后供给侧改革时期的钢价不具备大幅上涨的基础，以振荡走势为主，当前钢价波动主要围绕以下几点展开。

政府工作报告降低政策刺激预期

全球经济增速受新冠肺炎疫情影响出现较大幅度的下滑，各国政府出台各项措施稳定经济。受2008年经济危机期间中国开展大规模基建刺激经济的经验主义思维影响，前期市场对国家经济政策的刺激预期较高。但从李克强总理《2020年国务院政府工作报告》中的相关内容来看，政府经济刺激的意愿低于预期。财政扩张的增量主要来源于1万亿元的特别国债和1.6万亿元新增的专项债， 1万亿元特别国债并未对应基建项目的扩张，而是以特殊转移支付的形式用于地方，解决当前地方政府的财政困境。另外，按照2020年财政赤字率目标3.6%测算，今年财政赤字的规模比去年约扩大了1万亿元，笔者认为这种赤字规模的上升主要来源于财政收入的减少，而非财政支出的增加。近期政府不断强调保就业、保民生是当前政府工作的重要任务，一方面反映出严峻的国内外形势，另一方面也表现党和国家已经做好了较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备，通过积极地推动资源要素配置的转移来促进经济的高质量发展。

螺纹钢需求可能出现季节性下滑

螺纹钢表观需求持续处于高位是刺激钢价上行的重要原因。据MySTeel公布的最新数据，5月21日当周螺纹钢表观消费量为478.47万吨，已经连续7周高于近5年同期水平。表观需求与中国工业生产的快速恢复密切相关，在“大干一百天，实现双过半”的口号下，各行业复工复产积极，钢材社会库存不断降低，产量也在不断创出新高， Mysteel统计口径下全国螺纹钢周度产量已经达到391.56万吨，高于历史同期水平。但不容忽视的是，6月中旬长江中下游地区即将“入梅”，需求可能出现季节性下滑，在社会库存尚高的背景下，高产量可能给钢贸商带来较大压力。

原料供给端问题频出刺激价格上行

近期原料价格走势强于螺纹钢。铁矿石在低库存的驱动下一路走高，I2009合约春节后涨幅超过30%。巴西年后发运一直不及预期是矿价强势的重要原因之一，Vale一季度铁矿石粉矿产量为5960万吨，低于本季度6300万—6800万吨的指导产量。因为大多数钢厂以高铝澳矿作为配矿主要骨架，所以必须为了烧结配矿对于铝含量有一定上限要求。国内精粉是钢厂铝平衡的一个重要手段，但一方面高质量低价格国产矿相对稀缺，另一方面很多钢厂运距较远，巴西矿是大部分钢厂的刚需，巴西发运不及预期导致巴西资源年后持续降库以及低铝资源持续处于低位。在巴西当前新冠肺炎感染病例已经跃居全球第二的背景下，笔者认为铁矿石价格、特别是巴西低铝资源的价格将继续维持强势。

综上所述，宏观利多政策预期和现货市场需求较好的逻辑可能告一段落，但并不意味着钢价将出现大幅下跌。流动性宽裕的环境中做空商品以及权益类资产的胜率并不高，笔者认为，原料供给弹性不足、价格强势将继续为钢价提供支撑，不建议投资者做空，以回调做多或者振荡思路对待。

（作者单位：大有期货）