油价大反弹 美国页岩油商依旧很烦恼

5月以来原油大约反弹了75%，但是美国页岩油商恐怕赶不上这波行情。

一直以来最困扰页岩油商的是基础产量下降（base decline）的现象，页岩油井初期会大量产油，但其产量在第一年就会下降60%以上，随后产量断崖式下跌，这意味着需要不断钻探新井来取代旧井以保证产能。（图1）

问题在于，此前油价大跌伤害到页岩油商的收入，甚至不抵设备人员之类的开支，迫使页岩油井大面积关停，新井开采也停滞不前。再加上运营中的油井迎来产量断崖，这造成页岩油产量的下降，比预计快很多。

目前美国55%的产能来自于过去14个月内开的井（图2）。如果今后新井开采停滞不前，美国今年页岩油产量预计下跌30%到不足500万桶/日。这在政治上也是个大事，因为国际原油市场中，产量往往决定谁最有话语权。

尽管油价反弹如此，页岩油商也没有额外财力开新井。美国上市的大型页岩油企业中，今年共亏损380亿，过去六年平均年亏损只有29亿而已。

迎接美国页岩商的是倒闭潮。目前美国垃圾债券市场，进入观察名单的企业中，58%是页岩油企业。而原油分析公司RySTad预计，今年大约有73家页岩油企业陷入倒闭。如果当前油价水平持续到2021年，届时还会有额外170家页岩油企业倒闭（图3）。