基本面转弱 沪铝强势恐难持续

5月28日，沪铝期货领涨有色金属板块，主力合约收报13155元/吨，创出3月9日以来收盘新高。铝市突破上行之后，涨势能否进一步扩大呢？分析人士认为，随着供需基本面边际转弱，有色中独树一帜的铝市或将面临“独木难支”的窘境。

对于支撑此轮铝价反弹的基本面因素，业内人士认为主要有三方面：首先，国内电解铝社会库存从4月高点快速回落，目前去库存幅度已接近年内一半，现货铝锭价格在主要贸易和消费地区出现相对坚挺局面，支撑沪铝期货快速反弹。其次，受到前期疫情及高成本产能亏损的影响，国内部分电解铝产能自3月下旬以来减产，目前尚未完全恢复。另有部分企业加大铝水供应，使得铝锭现货供应减少。最后，二季度市场风险偏好随流动性宽松而显著回升，部分资金在铝市逢低抄底建立多头。

“本轮铝价的反弹幅度大且强于其他有色金属，从整体趋势上看主要是针对前期恐慌性下跌的报复性反弹。回看本轮反弹始于3月末，当时正是全球疫情大流行及美股流动性短缺的最敏感时点。”国信期货研究咨询部主管顾冯达对期货日报记者表示，3月在市场恐慌性抛售压力下，国内铝价一度快速下杀至11000元/吨附近，与春节前14000元/吨上方的铝价相比，两个月内下挫近3000元/吨，跌幅超过20%。本轮铝价反弹已收复此前多数跌幅，后续反弹空间较为有限。

记者从国内某铝企了解到，3月末国内电解铝企业加权平均生产成本在12200元/吨附近，企业平均即时生产亏损在700—800元/吨，全行业面临严重亏损局面，导致电解铝企业减产规模不断提升。而到5月26日，国内电解铝企业加权平均生产成本小幅回升至12500元/吨附近，但由于国内铝价近两个月反弹近20%，电解铝行业运行产能九成以上盈利，行业盈利产能的占比与春节前水平相当。

“近期国内铝锭社会库存保持高速下滑趋势，铝价快速回升带动电解铝企业利润迅速修复，这也刺激更多此前投放迟滞的电解铝新产能加速落地。”一德期货有色分析师封帆表示，据统计，未来两个月国内或有60万吨电解铝新增产能投放。“近期国内铝价快速反弹刺激进口窗口罕见打开，预计将带来30万吨进口量，国内电解铝供应压力增加。考虑到国内传统消费旺季面临转淡，后续下游消费和出口能否消化供应压力仍需观察，目前不宜盲目追涨。”她说。

中信建投有色分析师江露也表示，近期铝市基本面多空交织，随着铝价回升，铝厂生产利润持续修复，云南、四川等地新增电解铝产能已如期投产，供应端压力仍存。同时，随着铝厂生产铝水比例逐渐提高，社会库存去库速度将持续放缓，加之进口盈利窗口罕见打开，这将对国内铝价形成压制。

数据显示，截至5月28日，国内电解铝主要贸易和消费地区的社会库存降至89.3万吨，较上一周下降8.6万吨，其中以无锡为代表的华东地区和以佛山为代表的华南地区降幅明显。然而，多位业内人士告诉记者，尽管国内铝市表观消费较强，但是从近日公布的海关数据来看，受到国外疫情扩散的拖累，国内铝相关产品出口明显受阻，随着国内电解铝市场盈利环境大幅改善，供应端压力开始显现。他们表示，库存持续去化的速度和幅度取决于终端需求的连续性，在6—8月铝市传统淡季，下游需求增长存在较大的不确定性，需要警惕铝价后期冲高回落风险。

“展望未来，铝市场利空因素正在增多，特别是在进口铝锭陆续流入国内，同时云南等地新产能投放提速的背景下，铝市场供应将缓慢抬升，但是下游消费持续性存疑。”国投安信期货有色首席分析师刘冬博认为，短期沪铝将维持高位振荡，建议暂时观望等待沽空机会，套利客户可持续关注内外正套机会。