日本收益率曲线持续陡峭化

日本10年期和30年期国债收益率利差连续第三个月扩大，为2018年9月以来持续时间最长的熊市趋陡 （图1： BBG）。

面对投资组合不断增加的损失，投资者希望日本央行能够加大购买超长债券的力度以缓解压力。 日本今年的经济刺激计划总规模约234万亿日元 （2.2万亿美元），占GDP的40%以上，这将使本财年的债券发行总额超过200万亿日元，较去年12月时预计的128.8万亿日元大幅增加 （图2： BBG）。

债券市场起初平静地接受了债券发行量前所未有的增长，但最终还是开始担心将如何吸收这些天量发行，收益率曲线的熊市走陡反映了这种情绪。 此外，日本央行的债券购买策略进一步加剧了曲线的陡峭化趋势。首先，日本央行的收益率曲线控制政策将10年期国债收益率锚定在0附近，并且许诺无限量的债券购买力，因此该期限的收益率将保持稳定。然而，日本央行却在不断减少对超长期国债 （30年） 的购买，部分原因是为了缓解长期量化宽松的副作用（图3： BBG）。

上个月，日本央行购买了3024亿日元的10年以上债券，而在2016年9月首次推出收益率曲线控制政策时，该部分的购买额为1.6万亿日元。 日本央行行长黑田东彦6月16日表示，与其他国家相比，日本的超长期债券收益率并不高。这似乎在暗示，日本央行还不想大幅增加对超长期债券的购买，因此市场并不真的期待曲线长端回落。许多债券交易员已经开始押注收益率曲线变陡的策略。高盛和摩根大通也均建议押注10年期和30年期日本国债收益率利差走扩。日本央行定于6月30日东京时间下午5点公布最新债券购买计划。