美联储PMCCF正式启动！9大紧急计划已全部投入运作

周一（6月29日），美联储的一级市场公司信贷便利（PMCCF）已正式启动，这意味着美联储自危机来的9大紧急贷款计划已全部投入运作。此外，美联储公布了PMCCF的新增条款，增加了定价和其他信息。美联储包括一级与二级公司信贷便利（SMCCF）在内的两项企业信贷便利总规模将达到7500亿美元。但截至6月24日当周，美联储的购买规模仅为87.1亿美元，与企业信贷便利的最高限额相去甚远。

周一（6月29日），美联储发布公告表示，美联储的一级市场公司信贷便利（PMCCF）已于当日正式启动，并公布了PMCCF的新条款，增加了定价和其他信息。这意味着美联储自危机来的9大紧急贷款计划已全部投入运作。

公告表示，PMCCF随时准备在困难时期为合格的公司债券发行人提供信贷，作为资金后盾，支持市场流动性和大型雇主的信贷可用性。一级市场和二级市场的公司信贷安排（SMCCF）是在财政部长批准下建立的，财政部根据《冠状病毒援助，救济和经济安全法案》（CARES Act）提供750亿美元的股本。两项企业借贷便利的总规模将达到7500亿美元。

周一正式推出的PMCCF允许美联储购买申请认证的大型雇主直接发行的债券。而SMCCF购买在二级市场交易的企业债和企业债ETF。知名财经博客零对冲评价称，PMCCF便利为大型企业提供了“钻制度空子”的机会——企业可以直接向美联储出售债券，然后使用收益为股票回购融资，这将下一次救助时的债务泡沫更大。

周一公布细则与此前并无太大差别。符合PMCCF的资产包括合格的公司债券以及符合条件的银团贷款。前者的定价将受相应期限美国国债收益率的最小和最大息差限制，且息差上限和下限将根据合格发行人在该工具购买时的信用评级而定。

美联储于3月中旬推出了包括PMCCF在内的多项紧急措施，以缓解受疫情影响而冻结的市场流动性。美联储最初表示将仅购买投资级企业债券，而随后美联储放宽条件购买包括被降级的“堕落天使”债券。随后，尽管PMCCF一直处于未启动的状态，企业信贷息差已大幅收窄。

此外，美联储SMCCF便利已于5月开始购买企业债ETF，本月早些时候开始购买单个企业债券。美联储周日披露的细节显示，目前SMCCF便利共有794家企业债券入围。迄今为止，SMCCF购买份额排名前六的公司为：丰田汽车信贷公司、大众汽车集团美国公司、戴姆勒金融、美国电话电报公司（AT T）、苹果公司和威訊通信（Verizon Communications）。

美联储上周公布资产负债表显示，截至6月24日当周，美联储SMCCF购买规模增至87.1亿美元。这一数字仍与企业信贷便利最高限额的7500亿美元相去甚远。

以下为PMCCF细则：

PMCCF工具

一级市场公司信贷工具（“工具”）将为合格发行人发行的公司债券提供融资支持。根据该工具，纽约联储将承诺在追索权的基础上向一个特殊目的载体（SPV）放贷。SPV将（i）作为债券发行的唯一投资者购买符合资格的债券；（二）在银团贷款或者债券发行时购买部分。储备银行将由特殊目的机构的所有资产担保。财政部将对SPV进行750亿美元的股权投资，以支持该工具和二级市场公司信贷工具（SMCCF）。最初的股权将分配500亿美元给该工具，250亿美元给SMCCF。该工具和SMCCF的总规模将达到7500亿美元。

合格资产包括

该便利可作为债券发行的唯一投资者购买合格的公司债券。符合资格的公司债券必须在购买时需满足：（i）由符合资格的发行人发行；（ii）期限在4年或以下。

该便利还可以在发行时购买合格发行人的部分银团贷款或债券。合资格的银团贷款及债券在购买时必须符合下列各项准则：（i）由合资格的发行人发行；（ii）期限在4年或以下。该便利购买银团贷款或债券的比例不得超过25%。

合格发行人的条件

1． 发行人是在美国创建或组织的企业，或根据美国法律成立的企业，其主要业务和大部分员工都在美国。

2． 截至2020年3月22日，发行人拥有国家认可的统计评级机构（“NRSRO”）的评级至少为BBB-/Baa3级。如果由多个主要NRSROs授予评级，发行人必须在2020年3月22日之前至少被两个或两个以上NRSROs授予BBB-/Baa3级。

截至2020年3月22日，评级不低于BBB-/Baa3但随后被降级的发行人，在购买资产时，评级必须不低于BB-/Ba3。如果获得多个主要的NRSROs评级，则购买时评级必须至少被两个或两个以上的NRSROs定为BB-/Ba3。

在任何情况下，发行人信用评级都要接受美联储的审查。

3．发行人并非《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）中定义的受保险的存款机构或存款机构控股公司。

4． 根据《CARES Act》或任何随后的联邦立法，发行人没有得到具体的支持。

5． 发行人必须满足《CARES Act》第4019条的利益冲突要求。

杠杆

当从购买时属于投资级的发行人手中购买公司债券或银团贷款时，该便利撬动的杠杆比例为10比1。购买其他任何类型的合格资产时，该便利的杠杆比例为7比1。

每个发行人的限额

发行人可在该未偿债务到期日之前三个月，通过该便利为未偿债务进行再融资。发行人可在任何时候申请发行额外债券，前提是其评级为BB-/Ba3或以上，而各主要NRSRO对发行人的评级均为BB-/Ba3或以上。在2019年3月22日至2020年3月22日之间的任何一天，符合条件的发行人从该安排借款的未偿还债券或贷款最高金额不得超过发行人未偿还债券和贷款最高金额的130%。

该设施和SMCCF从任何合格的发行机构处购买的最高额度为该设施和SMCCF潜在规模总和的1.5%。

定价

合格的公司债券：价格将根据市场情况而定，外加100个bps的手续费。定价也将受相应期限美国国债收益率的最小和最大息差限制，且息差上限和下限将根据合格发行人在该工具购买时的信用评级而定。

符合条件的银团贷款和债券：该便利将获得与其他银团成员相同的定价，并按该便利在银团中的份额收取100个基点的融资费。

终止计划

该工具将不迟于2020年9月30日停止购买符合条件的资产，除非该工具被联邦储备系统理事会和财政部延期。在此日期之后，储备银行将继续为该安排提供资金，直到该安排的资产到期或售出为止。