强势黄金必然逼出弱势美元吗？负相关性并非一成不变

正常时间内，黄金与美元指数一般反向而行，但两者的相关性本身也有很大波动。今年以来，金融市场已经发生过诸多匪夷所思的现象，二者的负相关性也并非一成不变。

ICE美元指数显示七月以来美元指数已经累计下跌3.8%，如果本周这一跌势没有任何逆转，那美元将要创下九年以来最差的单月表现（图1）。

主要货币中，美元兑日元收于105.35，创下四月以来的最低点，欧元兑美元昨日上涨0.14%，收于1.177，这也是2019年以来欧元从未企及的高度。

利空美元的主要因素大多也是近来利好黄金的主要原因，首先美联储的降息政策抹平了美国与主要国家的利差，同时市场通胀预期开始抬头，导致美国国债的实际收益率转为负数，迫使投资者转向黄金这类更加保值的安全资产。其次，美国第二波疫情让市场对美国经济的复苏期望变得有些消极。这让市场更加确信，美联储将长期采取低利率政策的立场。

相反，黄金延续了此前一周的涨势。八月黄金期货周一最高层达到1，940美元/盎司的水平，并最终上涨1.8%，收于1，931美元/盎司。正常时间内，黄金与美元指数一般反向而行，但两者的相关性本身也有很大波动。今年以来，金融市场已经发生过诸多匪夷所思的现象，二者的负相关性也并非一成不变。

例如二月下旬至三月初，全球金融市场避险情绪过甚，黄金和美元都作为避险资产，价格一同上涨。但随后爆发的流动性危机却让黄金也失去了避险属性，美元作为仅剩的安全资产，与黄金的关系又转为负相关。

而自五月下旬至六月初的六周时间内，黄金价格变动其实与美元指数变动保持了正相关。但如前所述，市场对美国经济和美元的悲观情绪过于浓厚，转而选择黄金作为首选的安全资产，黄金与美元的相关性转为负数。