欧市盘前：美国最快本周达成刺激法案，全球风险偏好回暖，商品货币集体走高，黄金创一周新低

苹果市值接近2万亿美元，库克身价超过了10亿美元；

① 史蒂夫·乔布斯交棒并把苹果公司由蒂姆·库克掌舵的九年后，该公司比以往任何时候都更有价值，库克的身价也水涨船高；

② 苹果股价上週上涨了近5％，乔布斯44年前在加州父母家中创立了该公司，如今即将达成股市的一个里程碑： 市值几达2万亿美元；

③ 乔布斯去世时，苹果市值约为3500亿美元。与此同时，库克加入了最精英的首席执行官俱乐部之一：经营一家不是他们创办的公司：根据彭博亿万富翁指数的计算，库克的净资产已经超过了10亿美元；

④ 库克的净资产估值是基于对监管文件的分析，并将一名典型富裕投资者从卖股的收益投入市场的绩效而得出。现年59岁的库克在2015年表示，他计划将自己的大部分财产都捐出，并且已经赠送了价值数以百万美元计的苹果股票。如果他还从事其他未公开的慈善捐赠，他的财富可能会较低。 

特朗普未能化解僵局，刺激法案谈判或几周内也无实质进展；

① 在特朗普绕开国会实施小范围纾困措施后，没有迹象表明该策略将推动共和党和民主党人回到谈判桌前；财政部长努钦表示，双方可能在一揽子方案中的部分问题上做出妥协，有望达成“公平协议”，但他依然反对民主党坚持的将近1万亿美元用于援助州和地方政府的主张；

② 参议院少数党领袖舒默表示，他期待努钦和白宫幕僚长梅多斯面临的党内压力足以促使他们回到谈判桌， 参议院和众议院议员8月将进入一段时间休会期，达成协议后才会返回；与此同时，舒默驳斥了特朗普上周日关于他和众议院议长佩洛西主动要求见面，似乎愿意做出让步的说法；

③ 共和党和民主党人各自提出的刺激法案规模相差逾2万亿美元，而且双方在一系列关键问题上都存在分歧；民主党此前提议，如果共和党将法案规模提高1万亿美元，愿意把自方案的金额降低1万亿美元，但被共和党拒绝；

④ 这个僵局意味着，尽管美国失业率达到了纪录高位，但谈判可能几周内都不会有实质性进展；随着秋季大选日期的临近，两党面临着达成协议的巨大压力，但谈判几天或几周内持续僵持的可能性仍然存在。

机构观点

交易员预期美联储可能开始实施负利率的时间推迟到了2022年；

交易员们对美联储实施负利率政策的预期正在降温。2021年12月联邦基金期货合约现已重新跌到100以下，表明市场预计利率明年全年仍会继续维持正值，只是2022年上半年利率降破零的可能性依然存在。官员们在本月的讲话中不断给负利率想法泼冷水，达拉斯联储主席Robert Kaplan说负利率并非切实可行的选项，而芝加哥联储主席Charles Evans则表示，“任何时候”那都不会被用作政策工具。 

从Ray Dalio到Paul Tudor Jones，多位投资者都已警告称，低通胀时代行将结束；

① 去年此时，低通胀还是美联储考虑降息的主要因素。如今，局面陡然逆转，市场普遍转为高通胀预期，这甚至迫使美联储考虑调整一个维持了30多年的惯常做法，即允许通胀率在一定时期内略高于2%的目标水平。

② 美国的通胀预期究竟是怎么变高的？摩根士丹利将原因归结于美国为了应对疫情危机而采取的激进的货币和财政措施，特别是飙升的广义货币供应量M2——M2包括现金、支票存款、储蓄存款和货币市场证券。该行美股策略师Mike Wilson引用了经济学家Milton Friedman的话：无论何时何地，通胀都是一种货币现象；

③ 在美联储推出史无前例的宽松货币政策之后，美国的M2就开始像一匹脱缰的野马，狂飙突进，从去年底的6.7%直线飙升到了今年6月的22.9%。

④ 从1981年有历史记录以来，美国的M2通常表现为缓慢且稳定地增长。在今年以前，M2的年化增长率从未超过15%。这让Mike Wilson在本周发布的一份研报中感慨地写道：我们从未见过货币供应量的增长速度像现在这么高。

⑤ 在华尔街看来，如今已经膨胀到183万亿美元之巨的货币供应量大概率会造成高通胀。Mike Wilson认为，通胀上升的风险可能比以往任何时候都高。

⑥ 虽然实体经济可能还会在未来几个季度出现严重失衡，但最有力的通胀领先指标——货币供应量(M2)——已显示出其作用。

道明证券分析师指出，由于大尺度上美元汇价趋势仍然偏向下行，因此澳元兑美元在完成盘整蓄势之后仍有上行空间，短线上攻目标在上周高点0.7243；而能够守住日低0.7140水平就意味着短线升势无虞，否则，下方在0.7120处还有进一步支撑，但跌破0.7080/65区间则标志着更大尺度回调行情的开始；

瑞银：中国经济数据强劲，人民币下半年有望续升至6.8；

① 瑞银财富管理投资总监认为，人民币下半年仍然有望升值至6.8元，原因包括中国经济数据强劲、服务贸易赤字下降等。

② 由于中国服务贸易赤字下降，经常帐盈余相对GDP比率料将由去年的1%，提高至今年的2.2%，反映国际收支情况改善

③ 投资者将再次注意到中国的收益率优势，当前内地不同年期的债券收益率溢价均超过200个基点，考虑到汇率平均波动率4%至5%，收益率（相对波动率）具有吸引力

④ 此外，跟发达市场风险资产相比，中国股票的估值并不昂贵。因此，下半年全球资金可能加快流进中国市场。 

全球最大黄金ETF遭遇3月以来最大规模撤资；

① 据报道，数据显示，道富公司（STate Street）旗下的全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares（交易代码：GLD）于8月7日上周五遭遇3.82亿美元的资金流出，创3月以来最大撤资规模。

② 此前，因对经济无法在新冠肺炎疫情后实现快速V型反弹的担忧再起、美元贬值，以及全球主要央行宽松货币政策与财政刺激措施的“组合拳”触发了通胀预期，金价上周创历史新高，

现货黄金

站稳2000美元/盎司的整数心理关口上方，黄金ETF也录得一年多来最长的连续资金流入。

③ 目前GLD总规模接近820亿美元，今年以来共吸引了近210亿美元资金流入，“吸金能力”在4.6万亿美元的美国ETF市场中排名第二。先锋领航（Vanguard）公司旗下的

标普500

指数ETF（交易代码：VOO）今年迄今斩获了最多的资金流入量。

④ 截至上周五收盘，

现货黄金

今年以来累涨逾31%，推动GLD年内累涨33.5%，并于8月6日创历史新高超过194美元，过去三个月涨28%。世界黄金协会的最新数据显示，今年上半年流入黄金支持ETF的实体黄金量已增至734吨，创历史新高，并打破了2009年金融危机后创下的纪录。

⑤ GLD是2004年推出的首批基于实体大宗商品的ETF之一，持有实物金条的所有权，而非其他同类ETF持有的商品期货。世界黄金协会的统计还显示，该交易所交易基金持有黄金的规模已经跻身全球主要央行之列：是美国黄金储备的1/4，并超过了日本、英国和印度央行的黄金储备。

⑥ 自3月中旬美联储首次宣布将购买无限量的美国国债、企业和市政债券以来，

美元指数

累跌近10%，美债收益率也持续逼近史低。同时，全球主要央行和国家政府已经支出或承诺至少20万亿美元来支持被新冠疫情重创的经济。这些都增加了金银等对抗通胀的贵金属吸引力。 

油市呈现停滞，因市场缺乏明确信号放大了夏季疲软；

① 对冲基金的石油交易上周几近停摆，因为无论是市场价格走势还是基本面都缺乏信号，进一步放大了夏季交投迟滞的常态；

② 对冲基金及其他类型基金经理在8月4日当周买进相当于1300万桶的六种主要石油期货及期权，之前一周则是卖出4000万桶；

③ 根据就ICE Futures EuroPE及美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据进行分析，投资组合基金经理自6月以来一直没有大幅度调整其仓位；

④ 仓位有从原油小幅调整至柴油及粗柴油等馏分油的迹象，但每周变化而言幅度不是很大，也没有明显趋势；

⑤ 上周的交投仍缺乏方向感，基金卖出少量

布伦特原油

(-400万桶)并买进少量NYMEX和ICE美国原油(+800万桶)、美国汽油(+100万桶)、美国柴油(+100万桶)和欧洲柴油(+600万桶)；

⑥ 在北半球夏季最热的时候，成交量通常非常清淡，因为资深投资人员和交易员都在度假；

⑦ 但价格、仓位或基本面并未传递出有关市场未来走向的明确信号，也给基金经理造成阻碍。原油现货价格和日历价差自7月初以来基本持平，使得追随动能走势的基金离场观望；

⑧ 头寸本身接近长期平均水平，这意味着多头清算引发下跌或空头回补导致反弹的风险大致相当 

经通胀因素调整后，美元的跌势并不那么惊人；

① 美元上个月创下10年来的最大跌幅，但是一旦考虑经通胀因素调整后的美元价值，这一惊人的跌势忽然就没那么惊天动地了；

② 这是资深策略师Marshall Gittler的看法。为了在合适的背景下考虑美元的走势，他建议投资者应对价格水平进行调整，使用兑范围更广的一篮子交易对手货币，而不是受到密切关注的

美元指数

，并记住该货币先前曾涨了多少。彭博汇总的数据显示，尽管

美元指数

7月份下跌了4.2%，但是美国美联储贸易加权实际

美元指数

仅下跌了0.9%；

③ BDSwiss Group投资研究主管Gittler表示：“在4月时，即最近的峰值，美元的实际价值是近18年来的最高水平，那才是非同寻常的走势，最近的下滑并非如此。”

④ 他说，这个美联储指数自4月以来下跌了3.6%，“根本不是需要解释的灾难”走势，并且符合其长期历史交投模式。相比之下，

美元指数

较4月峰值下跌了7.1%；

⑤ 近来，关于美元的未来的辩论日益激烈，高盛的分析师甚至表达了对美元结构性下滑的担忧。Gittler则加入了摩根大通等机构的其他策略师的行列，对此做出反驳

瑞银集团：欧元兑英镑后市料承压下行，0.90上方注定难以久留；

① 瑞银集团的分析师预计，欧元兑英镑交叉盘汇价在未来一年间将面临持续下行压力，总体波动区间在0.85-0.90之间，任何反弹至0.90上方的走势都将脆弱而短暂；

② 该行指出，英国脱欧大业的最终尘埃落定将对英镑汇价起到提振作用，从而带动其相对欧元报复性回升。而这以意味着此后欧盟可能因为抗疫援助拨款的落实面临新一轮争执时，英国方面却可以置身事外。

③ 在此状况下，今年年底预计欧元兑英镑将跌至0.89水平，之后在2021年年一季度跌至0.88，二至三季度跌至0.87.不过上述假设是基于英国脱欧顺利这一基线状况，一旦谈判无法暗示完成引发“无协议脱欧”结局，那么欧元兑英镑仍有机会飙升至0.95上方。 

机构：金价受流动性驱动，有望涨向3000；

① 前Salomon Bros.研究主管Michael Howell创立的咨询公司CrossBorder Capital Ltd.表示，黄金价格主要受到全球流动性变化的驱动，价格可能会触及每盎司3000美元。该公司不认同金价受实际利率水平影响的观点。

② Cross Border在报告中说，“主要是一种流动性现象，流动性过剩推动金价走高。这是有道理的，因为纸币演变成黄金的替代品。因此，纸币增加应该意味着纸币和黄金之间的汇率贬值。”

③ 周一，Barrick Gold Corp.的首席执行官Mark Bristow说，缓解病毒大流行影响的大量资金可能意味金价底部提高。黄金这一避险资产的价格大涨，正值美国实际利率跌至零以下，许多市场观察人士认为两者之间存在松散的反向关系。

④ CrossBorder则表示，“流动性与金价之间的关系从统计上看是强有力的，统计结果表明，美元流动性增加10%会导致金价大约三个月后变化12%。金价并非像人们广泛宣称的那样由实际利率驱动。”

⑤ CrossBorder说：“流动性目前正以空前的年化增长率飙升，而过去的时期被证明是存在通货膨胀压力的。我们估计，在更快流动性趋势之外，这些周期性因素可能会让金价再进一步上涨15%，从而在2021年年底前试探3000美元”