“8·11”汇改五周年：中国拥有了它想要的人民币

2015年的今天，中国人民银行对人民币中间价定价机制进行了汇率改革，出人意料地将中间价下调了1.9%，引发了自1994年中国结束双轨制以来人民币最大的单日跌幅。这一令人震惊的举措不啻于在平静的市况中投下一块巨石，刺激了逾5000亿美元的资金外流，人民币此后累计贬值超过11%，一度带动国际市场巨震，促使当局实施了一系列限制措施以阻止资金外流。

当前人民币中间价定价机制是由“收盘价+一篮子货币+逆周期因子”三部分构成，14家报价商根据定价机制向外汇交易中心 （CFETS） 报价，CFETS根据一定规则处理后确定当天的人民币中间价。对交易员来说，市场虽然对中国的每日中间价趋于平静，但它依旧是重要的政策信号。

不过，央行对中间价的绝对控制是一把双刃剑。在帮助中国政府有序贬值的同时，也在一定程度上阻碍了人民币国际化。尽管中国努力让国际货币基金组织在2016年将人民币定为官方储备货币，但就经济规模而言，人民币在全球央行储备中所占的份额仍保持在2%左右，与美元所占的40%以上的份额相比，还只是一个零头 （图1）。

法国农业信贷银行的策略师表示，中国央行应允许人民币有更大的灵活性。 但从另一方面看，控制人民币缓慢贬值有助于避免美国总统特朗普的攻击。尽管中美紧张局势不断升级，但人民币兑美元汇率仍维持在六个月前的水平。由于疫情和美国大选的影响，根据彭博预估中值，分析师预计今年年底人民币兑美元汇率将下跌0.7%至7美元。

华侨永亨银行经济学家表示，中国对外汇市场情绪的管理是成功的——人民币的整体稳定帮助提振了投资者信心，推动了资金流入。未来，中国政府需要使即期汇率更加市场化，便利海外基金投资在岸资产，并为交易员创造更多衍生品以对冲人民币风险。