人民币高涨面临新障碍 央行出手调整报价模型

周二（10月27日），人民币近期走强面临新的障碍，因为中国外汇交易中心表示，在人民币对美元中间价的报价模型中，“逆周期因子”将淡出使用。分析人士认为，此举意味着中国愿意允许人民币在一定程度上走软。

根据中国外汇交易系统网站上的一份声明，银行最近停止使用“逆周期因子”。它在声明中表示:“调整后的报价模式有助于提高贡献银行中间价的透明度、标杆性和有效性。”这一因素是各银行计算参考利率报价(即中间价)的方式之一。这些银行每天早上将中间价提交给中国人民银行(pboc)，以获得最终利率。人民币汇率中间价限制在岸人民币上下浮动2%。

这一变化实际上让北京方面放弃了对汇率的部分影响力。根据这一调整，银行将有更多空间提交较低的中间价报价，并在现货市场引导人民币走低。本月，随着人民币升值加速，中国央行降低了做空远期人民币的成本，此后中国央行开始向更大的灵活性转变。

法国农业信贷银行（Credit Agricole CIB）资深新兴市场策略师达里乌斯·科瓦奇克（Dariusz Kowalczyk）表示，降低逆周期因素“是央行直接干预市场之外，央行必须改变货币价值的最有力工具”。 “逆周期因素是最直观，最直接的因素，因为它直接影响固定设置的水平。”

据路透社(Reuters)报道，中国人民银行已要求参与设定人民币汇率中间价的14家银行中的一些银行调整自己的定价模式。报告发布后，离岸人民币汇率一度下跌0.3%，至1美元兑6.7234元人民币，最后交易价基本持平于1美元兑6.7027元人民币。

此前，人民币已从5月份的低点反弹逾6%，接近两年多来的最高水平。今年早些时候疫情对中国经济造成了破坏，但目前中国经济正在反弹，加上美元走软，这提振了投资者人气。另一个原因是，美国国债相对于世界其他地区的息差较大，而且民调显示，拜登(Joe Biden)在11月3日的美国总统大选中领先于现任总统特朗普(Donald Trump)。

但澳新银行(ANZ)亚洲研究主管Khoon Goh认为，“鉴于人民币不再存在任何贬值担忧，取消逆周期因素并像几周前那样下调存款准备金率是有意义的。”“这并不一定意味着他们正在寻求积极地削弱人民币——只是这些工具不再需要了。”他还补充说，经济基本面仍然有利于人民币，中国和其他主要经济体之间的收益差异应会继续吸引资本流入，以支持人民币。

这一逆周期因素是在2017年5月引入的，监管机构表示，这是为了更好地反映市场供求关系，减少市场可能出现的“羊群效应”，并帮助引导市场更加关注宏观经济基本面。

自那以来，中国央行多次调整了操作方法，以适应市场环境并保持汇率稳定。

中国央行在每个交易日上午9点15分根据14家银行提交的人民币汇率中间价，将在岸人民币汇率上下波动限制在2%以内。除了逆周期因素外，他们的汇率计算公式通常会考虑当日人民币的官方收盘价。人民币汇率中间价是北京用来引导人民币市场预期的重要工具。官员们还可以通过向交易员发出口头警告和调整流动性供应等方式对汇率施加影响。在人民币升值期间，他们从未采取过这些措施。