市场避险情绪升温 套息交易平仓助日元继续走强

□本报记者张枕河

近期，随着市场避险情绪升温，日元套息交易平仓的规模也明显扩大，这将进一步支撑日元汇率。

由于日本国内长期处于低利率状态，日元一直被投机者最青睐的套息交易资产。具体而言，他们选择卖出日元的同时买入高息资产例如美国国债等，来赚取收益率差价。

然而，最近一个月以来，这些套息交易的收益率大幅降低，引发了持续的套息交易平仓，使得大量资金回流日本国内，进一步支撑了日元汇率。

从短期来看，这种趋势还将持续，日元拥有不少“支撑因素”。

首先，近期全球经济增速放缓趋势明显，美国多项经济数据更是远不及预期，美国长期国债收益率持续下滑，直接导致收益率曲线倒挂，并引发美股震荡。美国长期国债收益率下降无疑将导致卖出日元、买入美债的套息交易减少甚至终止，这直接引发日元升值。

其次，随着全球金融和汇率市场风险加剧，日元的避险属性得到进一步巩固。从历史数据看，越是在市场波动时期，日元的避险属性往往越能得到凸显。日元避险属性于1998年开始得到市场关注，当年10月，美国对冲基金LTCM事件对市场造成巨大冲击，日元兑美元当月大涨17.21%。2006年以来，日元的避险属性进一步加强，特别是2008年金融危机后，伴随着欧洲债务危机等阶段性经济金融风险事件的发生，日元兑美元均出现过强势上涨，体现出日元明显的避险属性。

日元的避险属性与日本国内长期低利率、低通胀的环境以及持有大量对外净资产有关，而目前这三者很难出现变数。在经济长期低迷背景下，日本央行保持了极度宽松的货币政策。日央行行长黑田东彦近期多次重申，持续实施宽松政策是合适的，如果通胀动能消失，日本央行将在需要的时候考虑适当的进一步宽松，具体选项包括增加债券购买等。然而在极度宽松的货币政策下，日本通胀水平迟迟没能提升到位。日元避险属性的存在还与其持有的大量对外净资产有关，当全球经济发生风险事件时，日本对外投资尤其是证券投资将发生回流，导致日元需求增加，进而推升日元币值。

第三，不少机构预计，日本经济或将在今年第二季度迎来拐点，恢复向好趋势，这也将对日元走强构成支撑。去年美股表现抢眼，吸引大量资金，但如果今年美股或见顶回落，更多资金、特别是来自日本的投资资金或回流日本国内，巩固形成日元的“避险升值”。

最后，自2008年金融危机以后，日元与美元的“负相关性”更加明显，随着美联储今年难以加息的预期继续压制“强美元”趋势，日元将成为明显“获利者”。