从美国货币政策报告看美联储降息倾向四点原因

降息或者不降息，当上一周鲍威尔国会作证之后，似乎已经不再是问题。

市场已迫不及待地 price in 本月底的议息会议降息概率接近100%。下一个问题是，降多少（25个基点还是50个基点），以及下半年降几次。

货币政策报告显示，略显疲态的经济和低通胀或许是联储降息的主要考量。美国虽然就业数据依旧强劲，个人和金融机构杠杆稳定，但却面临投资下滑、企业杠杆上升至08年高点、通胀疲软风险等问题。

但是，对于高企的金融资产估值，降息反而是继续吹大了泡泡。会不会令有些（somewhat）的金融资产高估风险更加显著呢？

市场对于降息的预期越强，后续若降息不及预期，带来的反噬作用就越大。毕竟我们也看到了，目前联邦基金目标利率仅2.5%。历次开启降息周期时的利率水平，都远高于此。

相比市场的狂噪预期，我们更该冷静地看到，流动性陷阱已在不远处，后续降息的空间和力度究竟还能有多少，同鲍威尔说的一样，边走边看。

但不论如何，预期不宜打得太满，且行且珍惜。

*注：trimmed meanPCE 即达拉斯联邦储备银行编制的修整平均值的PCE价格指数，不包括在给定月份中涨幅最大或跌幅最大的价格。自1995年以来，调整后的平均指数比核心PCE通胀率平均高出0.3个百分点，比总体PCE通胀率高出0.2个百分点。

**注：《巴塞尔协议III》反周期资本缓冲的计算方法是，银行拥有信贷敞口的辖区内有效缓冲的加权平均值。它是作为资本节约缓冲器的延伸而实施的。它完全由普通股一级资本组成，如果违反最低缓冲要求，该行将受到资本分配限制。与资本保存缓冲区相一致，所施加的限制只与资本分配有关，而与银行的业务无关。