黄金和美元”与鲍威尔口中的“扩表”有什么关系？

转眼之间，市场又将迎来美联储的十月利率决议。除去噤声期，交易员们只剩下10日左右的时间来获取更多来自美联储的信息。昨夜，美联储主席鲍威尔便提前给市场送上一剂大礼——“美联储将很快要开始进行扩表”。

我们今天就来看看鲍威尔口中的“扩表”究竟代表了什么？它又会对市场产生怎么样的影响呢？

01行情一览

在进入正式的分析前，我们先来看看过去十年，美联储都是怎么调整资产负债表的。（下图绿色为量化宽松，红色为量化紧缩。）

QE1：2008年11月25日-2010年03月16日

QE2：2010年11月03日-2011年06月30日

扭转操作：2011年09月13日-2012年12月

QE3：2012年09月13日-2014年10月30日

量化紧缩：2013年12月19日-2019年9月底

QE4将至？美联储将在2019年10月31日举行FOMC议息会议 ，市场均预期届时美联储将宣布扩表。

02精选分析

▶ 被称为“短期扩表行动“的回购

回购和扩表都是美联储向金融市场投放流动性的行为，其中一个区别在于在隔夜回购操作中，美联储购买的国债期限一般较短。在更进一步分析美联储的扩表之前，我们先看看被称为“短期扩表行动“的回购。

纽约联储在9月17日进行的首次隔夜逆回购操作，并在随后的十多个交易日里继续进行回购。然而，纽约联储的回购好像并没能有效地缓解“美元荒”的困境。

拓展阅读：时隔13年 纽约联储再次开启逆回购 这背后的深意你懂了吗？

为了进一步缓解流动性紧缩的问题，在10月10日回购到期后，美联储理事会还决定对中小银行的制度规则修改进行投票。美联储预计，在新规则运行下将减少整个银行行业的资本金约80亿美元，降低流动性需求数十亿美元，并降低中小银行的合规成本。

拓展阅读：回购即将结束，美联储将扩充工具箱探讨长期回购机制

然而，对于如何长远解决“钱荒”问题，美联储决策人士各执己见，分成了倾向扩张资产负债表的“扩表派”、主张推动回购操作常态化的“回购派”和充实银行准备金的“缓冲派”。

▶扩表究竟是不是QE？

自2008年以来，由于降息失效，为了进一步提振经济，美联储共进行过3轮QE。在今年这一轮降息周期中，美联储的降息空间更是捉襟见肘，因此不少人认为下一轮QE或在所难免。

然而，鲍威尔一再强调，美联储将恢复购买美国国债，以避免货币市场重演近期出现过的动荡状况， 这种做法不应与金融危机期间和之后实施的量化宽松政策相混淆。

▶“美元雨”即将落下 市场会怎么反应？

历史经验告诉我们，货币政策初衷都是好的，但任何政策都有失效的可能，也可能会造成一定的负面影响。那么，这次的扩表行动将会引发哪些意想不到的风暴呢？

分析师迈克尔·盖伊德（Michael A． Gayed）表示，QE虽然能够对经济起到刺激作用，但它带来的破坏可能超乎人们的想象，例如：高税收和高通货膨胀。

对于交易者而言，无论扩表是为了缓解金融市场的危机，还是名副其实的“第四轮QE”，这都只不过是政策层面的认知问题。交易员真正关心的是美联储的扩表行动会对市场造成什么影响。

按传统的说法，QE将提振金价，打压美元。实际上，在过去的几次QE中，金价都有得到短暂的小幅提振。

但是近期，瑞银指出，从历史数据看，美联储资产负债表与美元并没呈现出机械性的关系。况且美联储此举更像是技术性调整而不是完全的QE，黄金和美元估计只会出现短线拉升。