2020年两大变数 大摩：美国与新兴市场“一落一起”

随着全球经济增长陷入低谷以及风险因素消散，摩根士丹利进行的调查显示，投资者更青睐新兴市场和欧洲。大摩对此表示赞同，认为美国以外的股票市场将在2020年有更好的上涨空间。

大摩看好美国以外的市场

11月25日，由麦克•威尔逊（Mike Wilson）领导的摩根士丹利美国股票策略团队发布2020年展望报告称，更低的估值、更高增长，意味着新兴市场股票未来表现比美股更值得关注。

摩根士丹利（Morgan STanley）的经济学家预测，全球GDP增长将从2019年的3.0%增长到2020年的3.2%。对于美国，他们预测2020年的GDP增长将低得多，为1.8%。因此，摩根士丹利对美国公司的收益增长持看跌态度：“我们的收益模型告诉我们，到2020年，标准普尔500每股收益增长10%的共识预测很可能会落空，实际上接近于0%。”

在这一背景下，摩根士丹利建议投资者强调资产类别和地域的广泛多元化，并选择估值更趋合理的市场。威尔逊称，“在日本以及新兴市场，我们能看到可实现收入增长有着更清晰的路径，因此上涨潜力最大；而在欧洲地区，由于脱欧等风险因素下降，市场将面临重新评级。”

值得注意的是，在2018年末，大摩就曾预测美元资产将经历熊市，而新兴市场由于估值较低有望在2019年跑赢大市。但事实却是，今年以来美股一直领先全球，而紧随其后的是欧洲股票，这两个市场都受益于各自央行的宽松政策。

对此，该团队表示：我们低估了央行反应的积极性，发达市场和新兴市场的通货膨胀率下降使刺激政策成为可能，并且即使在全球收益转为负数的情况下，市场仍愿意支付更高倍数。不过，大摩同时指出，我们对央行能否在2020年实施相同的手段表示怀疑。

金融和防御性股票仍具备投资价值

不过，即便预期美国未来经济增速将放缓，摩根士丹利认为部分美股仍具备投资价值。

具体来看，威尔逊团队表示，金融和防御型股票，尤其是消费必需品和公用事业更适合防御下行风险。此外，该投行还预期：如果明年医疗保健指出加速增长，医疗设备有望能使投资者获利。

展望2020年美股表现，摩根士丹利指出，他们的“股权风险指标”是衡量投资者情绪和立场的专有指标，目前处于“旺盛”的领域。当然，这对逆势投资者来说是负面指标。

就标准普尔500指数在2020年底的预测而言，摩根士丹利的牛市预测价格为3250，基准年预测值为3000，熊市为2750。鉴于该指数于11月25日以3133.64收盘，这三种情况分别代表标普500指数将上涨3.73%、-4.25%以及-12.22%。

与美股的基准年预测值相对，摩根士丹利预计日本东证指数2020年将达到1860点，高于11月25日收盘价1702.96；预计MSCI新兴市场指数将达到1150，高于11月22日的收盘价1053.47。

其他资产方面，摩根士丹利认为随着美国经济增速趋缓，美国资产估值可能会下降，进一步压低美元，因为投资组合净流入减少。而避险资产，例如日元和瑞郎在2020年或表现更佳。

在固定收益方面，摩根士丹利对美国国债和日本国债持中立态度，对德国国债和英国国债的估值偏低。至于公司债务，该投行再次预计美国将跑输全球市场。“美国以外地区更好的增长动力以及相对较低的估值，将导致亚洲和欧洲信贷市场取得边际正收益。”