专家解读：境内外币对市场发展的实践与思考

内容提要

外币对市场是中国外汇市场重要组成部分。把握新时代伟大机遇，加强境内外币对市场建设，促进外币对市场与人民币外汇市场协同发展，是打造世界一流外汇交易中心的应有之举。

一、中国跻身世界八大外汇交易中心

近年来，技术革新和中国崛起推动全球外汇市场进入新一轮快速发展期，也塑造着国际外汇体系的新趋势和新格局。

1．全球外汇交易量大幅攀升

从交易规模看，全球外汇市场交易量呈显著增长态势。国际清算银行（BIS）最新调查报告显示，2019年全球日均外汇交易量高达6.6万亿美元，创下历史新高，较2016年的5.1万亿美元，同比增长29%。

2．外汇掉期等衍生品交易快速增长

从交易品种看，外汇掉期等衍生品交易增长迅猛。2019年全球外汇掉期业务日均交易量高达3.2万亿美元，占全球外汇市场总交易量49%，较2016年47%的市场占比进一步增加。

外汇即期业务比重降至30%，较2013年（38%）、2016年（33%）进一步下滑。金融机构加强集约化管理，更注重交易头寸的内部对冲，是外汇即期业务比重下降的主要原因。

3．人民币等新兴市场货币比重上升

从交易币种看，G7货币仍然是全球外汇市场主要交易币种。2019年，EURUSD占全球外汇市场交易24%，排名第一。USDJPY占比13.2%，较2016年17.8%下降4.6百分点。GBPUSD（9.6%）、AUDUSD（5.4%）、USDCAD（4.4%）紧随其后。

以人民币为代表的新兴市场货币交易日益活跃。2019年美元对新兴市场货币交易量合计达到全球外汇市场20.2%，较2016年17.1%上升3.1百分点。其中，USDCNY交易规模和市场占比持续提升，2019年占全球外汇市场比重上升至4.1%，位列新兴市场货币第一、全球第六。

3．中国成为全球主要外汇交易中心之一

从交易区域看，全球外汇交易的集中度较高，中国外汇市场影响力不断提升。英国（43.1%）、美国（16.5%）、新加坡（7.6%）、中国香港（7.6%）、日本（4.5%）、瑞士（3.3%）、法国（2.0%）、中国（1.6%）合计贡献全球外汇市场86.2%的交易量。其中，美国、新加坡、日本、法国的份额较2016年有所下降，尤其日本自2013年起连续被新加坡和中国香港赶上，跌落至世界第五。

中国首次跻身世界主要外汇交易中心之列。BIS报告显示，2019年中国外汇市场日均外汇交易量达1360亿美元，较2016年730亿美元大幅增长86.3%，由2016年全球第十三位跃居2019年全球第八位。

二、境内外币对市场建设

1．市场交易愈发活跃

境内外币对市场虽然起步较晚，近年来依然取得了长足进步。据交易中心公布数据，2018年1-11月，外币对市场累计成交1698亿美元，同比大幅增长56.3%。市场流动性日益向好，双边点差显著收窄，已经成为中国外汇市场创新发展的新动能之一。

2．产品种类日益丰富

境内外币对市场产品创新层出不穷。

2016年以来，交易中心先后在境内外币对市场推出包括：11个货币对的即期、远期与掉期交易产品，6个币种的利率互换交易产品，5个货币对的货币掉期交易产品，5个货币对的普通欧式期权和期权组合交易产品。

2019年9月，交易中心在银行间市场推出自贸区FT账户外币对业务，有效助力自贸区内机构开展外汇风险管理，切实服务实体经济。

3．参与主体持续扩容

越来越多机构参与境内外币对市场，做市商不断提高报价竞争力。截至2019年8月，境内外币对市场会员超过200家，覆盖市场主要交易需求。

交通银行等23家机构作为境内外币对市场做市商，依托专业的交易团队、先进的业务系统、完善的风控体系、丰富的出清渠道、自律的职业操守，为市场提供优质报价和服务。

4．系统建设不断优化

市场基础设施建设日益完善，科技赋能显著提升服务水平和交易能力。基于新一代CFETS2017交易平台，交易中心为境内外币对市场提供便捷、高效、稳定的电子交易系统，支持ESP、RFQ交易模式，并提供STP、交易分析、大数据、做市接口和即时通讯工具等服务。

统一的交易终端、一站式处理服务和透明高效的交易平台，实现业务全程电子化、自动化管理，显著增强了交易的便利性。

三、境内外币对市场展望

1．努力夯实基础工作

外币对业务与全球外汇市场联系密切，要求中国金融机构主动适应全球经济金融环境，积极对接国际市场准则，努力夯实各项基础工作。

一是重视法务工作。建议配置专业法务人员或外聘律师，降低涉外法律风险。推进与境外交易对手签署ISDA、CSA等国际主协议，助力全面深入参与全球外汇市场。

二是提高风控水平。完善风控体系，拓宽风控范围，实现对新兴业务、复杂业务的估值监控、押品、保证金管理全覆盖。

三是降低清算风险。探索集中清算、净额清算等清算模式，申请加入全球主要清算所中央对手清算，支持衍生交易开展。

四是强化科技赋能。加强信息系统建设，打造综合报价平台，提高报价准确性、稳定性、持续性。

2．全面提升交易能力

外币对做市商作为联通境内外市场的重要枢纽，要求积极融入外汇业务全球化进程，大力推动境内外币对市场与国际外汇市场一体化发展，加快提升综合交易能力。

一是拓展全球布局，加快国际化进程。顺应新时代改革开放和经济全球化大潮，通过建立代理行关系、自设分支机构、并购海外银行等多种形式，将外汇业务网络从境内市场向国际主要金融中心乃至全球范围延伸。

完善经营发展，提升服务效能，强化全球资源动员能力，增强在国际外汇体系中的影响力和话语权。中小金融机构可以发挥自身业务特点，针对特定区域或业务领域，形成差异化的国际竞争优势。

二是探索跨境业务区域化、集约化管理。通过设立地区或全球资金营运中心，将境内外资金运作和交易业务联结成统一整体。集中资源形成合力，加大头寸内部对冲程度，提升外汇业务经营效率，增强对市报价的竞争力。

三是整合集团资源，发挥协同效应。伴随跨境跨业跨币种交易趋于常态，针对不同类型客户的多样化、定制化需求，要求金融机构整合集团资源，不断提升基础产品组合、衍生产品拆分、超长期限报价等综合服务能力。积极打造渠道多样、产品丰富、运营高效的外汇业务体系，实现全方位的金融服务覆盖。

3．持续加强市场建设

一是完善产品序列。全面服务“一带一路”战略、支持中国企业“走出去”，全力打造“全品种、全币种、全期限”产品体系，不断满足日益多元的市场交易需求，提升风险管理、价格发现、信息服务和交易功能。

二是引入多元化的交易主体。伴随中国金融市场持续双向开放，引入更多国际大型银行、FINTECH做市商、券商和基金等非银机构，将带来更多样的交易策略，实现以竞争发现不足、以开放倒逼改革。

三是创新交易模式。随着金融科技不断进步，ODM、主经纪商等交易模式的应用，有助于构建高效率、多层次的市场体系，进一步加大市场深度和活跃度。

作者：乔宏军、王贤家、李晓明，交通银行金融市场业务中心

（本文有删减）