专家解读：美国货币市场钱荒？

此次“钱荒”充分暴露了充足准备金框架面临的挑战。准备金充裕是充足准备金框架的前提，但准备金是否充足的“临界值”估计非常困难。此前美联储对大型商业银行的调查显示1万亿美元的准备金规模足以维持充足准备金框架的运行，但实践证明所需的准备金规模应该明显高于这一数量。

一个重要原因是金融体系的结构性变化，使流动性分配存在结构失衡，这极大地增加了央行判断和调控的难度。从根本上说，充足准备金框架是前期非常规货币政策之后的产物。在这一货币政策的未知领域，美联储缺乏足够的经验，未来也将面临更多的挑战。

美联储还在考虑其他调控短期利率的手段，补充和完善现有调控工具。

一是创立“常备回购便利”，允许银行按需求将国债抵押以置换现金，减少其对于准备金的需求。鲍威尔在今年5月议息会议的发布会上表态称，美联储会考虑“常备回购便利工具”。FOMC在6月会议上也探讨过改工具，但费城联储银行行长Harker表示对这一工具的讨论仍处于初级阶段，具体细节尚待确定。

二是进行“短期收益率曲线控制”。10月8日，美联储主席鲍威尔表示，在有需要时，短期收益率曲线控制也是值得关注的。10月11日，美国明尼阿波里斯联储行长Kashkari表示，有必要考虑将收益率曲线控制作为一种政策工具的可能性。

作者：益言