钟言：从三个角度辩证地看未来人民币汇率走向

债券杂志 作者：钟言

原标题：从三个角度辩证地看人民币汇率走向

自2019年以来，人民币对美元汇率总体呈现有贬有升、双向浮动的特征。当前国内外经济形势复杂多变，人民币汇率变化仍有较强的不确定性，我们可以从短期、中期、长期三个角度辩证地看，分析汇率变化背后的动力机制，从而更好地把握未来人民币汇率走向。

从短期来看，人民币汇率主要受市场行为的影响，体现出很强的金融属性。由于宏观经济数据的发布具有滞后性，市场参与者往往根据自己的预期进行投资交易。受信息不对称、认知偏差等因素影响，预期容易发生变化，从而导致短期内汇率走向与经济基本面的真实状况不完全匹配。自2017年8月以来，中国和美国两国经济基本面和利差并没有出现剧烈变化，而人民币汇率在中国和美国经贸磋商受挫时多次出现较大幅度贬值，显示中国和美国经贸摩擦是影响人民币汇率短期走势的核心因素之一。

从中期来看，人民币汇率走向主要受国内外经济基本面差异的影响，体现出较强的宏观属性。具体表现为：由信息不对称、能力差异等因素所导致的市场非理性行为大幅减少，预期变化对汇率波动的影响被熨平，汇率变化也是国内外经济基本面相对变化的反映。根据经典汇率分析框架，国内外经济增速差、通胀差等经济变量将成为影响人民币汇率中期走势的关键因素。

从长期来看，人民币汇率主要受人民币的国际地位和汇率制度等因素的影响，体现出经济与政策的双重属性。货币的国际地位是一国政治、经济地位的综合反映，它影响国际投资者持有该国货币资产的信心。从英镑、美元等货币的汇率走势来看，汇率与货币的国际地位具有很强的正相关性。此外，汇率的变动还受到一国汇率制度、对外开放程度等因素的较强影响。

当前，中国和美国利差维持在高位，中国和美国经贸磋商进展顺利，中国和美国经济走势趋于收敛，人民币汇率弹性不断增强，人民币国际化程度和国际地位稳步提升。预计人民币对美元汇率在短期内出现大幅贬值的概率不大，中期具有走稳的坚实基础，长期则将处于升值通道之中。下一步，随着我国对外开放程度的进一步扩大和市场化改革的不断推进，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币将稳步迈入更高层次的大国货币行列，并将在中国经济的内外部协调和高质量发展过程中发挥更大的作用。

责任编辑：徐传平 刘颖