“失去的30年”是否可能在美国重演？

CIBC私人财富管理公司首席投资官戴夫·多纳伯迪安（Dave Donabedian）表示，无论是美联储，还是经济学家，如今都很难找到一个让美国经济增长率回到3%趋势线上的方案。

多纳比迪安预计：

“鉴于美国市场较其他市场昂贵，未来5到10年，美股和美债的回报率将逐渐跌至平均水平以下，而新兴市场等不受欢迎的市场可能会因此更受欢迎。受美国经济放缓的拖累，一些在过去10年里被视为‘经典’的投资策略将被抛弃，例如：在美国买进并持有被动的指数跟踪型基金，将投资组合的60%配置为股票、40%配置为债券的经典策略等。”

02负利率或是美联储难以拒绝的毒药

从日本、欧洲等国的实验中，我们可以得到的一个教训是，负利率制度是一个会上瘾的毒药，它们既不能“治病”，也难轻易摆脱。有人甚至认为，负利率制度不仅不会创造或加速经济活动，相反地，它会导致经济僵尸化。

过去10年，日本央行、欧洲央行和瑞士央行等央行纷纷将基准利率降至负值以抵御通缩螺旋的威胁。这些实行负利率的央行在初期都把负利率制度当作是一种短期补救措施，但承诺中的利率正常化却一直未能实现。

而在美国方面，虽然从美联储官员的表态看，负利率不会很快落地。但是正如金十此前在复盘2019全球央行的文章中指出的：“宽松是一场无法降落的飞行”。如果美国不快速启用财政政策等非降息手段来刺激经济，负利率或难以避免。

分析师表示，负利率制度将削弱了这些国家高收益资产的吸引力，扭曲资产价格。如今，德国、法国和奥地利等国的债券收益率已跌至创纪录低点；受到净息差下降的影响，银行利润也受到了冲击。

03警惕结构性问题的影响

最后，我们再来看看一个很快将席卷发达国家的问题——人口老龄化。虽然美国的人口优势仍在，但和日本一样，美国已经开始深受人口老龄化所害。

Neuberger BermaN股票业务总裁兼首席投资官约瑟夫·阿马托（Joseph Amato）表示：

“人口的迅速老龄化推高了医疗和养老成本，削减了劳动力，降低了生产率。在人口结构方面遭遇逆风的成熟发达经济体，将面临日本几十年来一直面临的许多问题。”

安联环球投资的德瓦内指出，在人口老龄化的世界里，上述的低收益、低回报问题对每个提供养老金的人、资产管理公司，以及为未来存钱的千禧一代都是巨大的挑战。

德瓦内进一步表示，尽管到目前为止，经济的结构性问题还没有中断美股牛市。但除非美国政界人士能够推动推动经济增长的结构性改革，无论是在医疗保健、基础设施还是移民方面，否则很难预测美国下一个经济增长动力将来自何处。

越来越多的迹象在一一浮现，日本的困境就像一个不断扩大的漩涡，越来越多的国家都在慢慢被牵引，被侵蚀。你们觉得美国能否逃过一劫？