西方资产：危机关头 欧洲会步美联储后尘吗？

本文编译自智堡，原版权归属西方资产

七国集团（G7）在一份承诺合作但仅此而已的声明之后，美联储在一次紧急会议上迅速行动，将联邦基金利率的目标区间下调了50个基点。

尽管这增加了其它主要央行放松各自政策立场的可能性，但迄今为止，其它地区还没有出现“紧急行动”式的后续行动。这主要表明，紧急情况的确存在于旁观者的眼中，但其他央行的反应职能可能会受到更多限制。

需要明确的是：我们认为有很多央行可能会尽早降息，包括许多新兴市场的央行。鉴于COVID-19所引发的经济冲击至少在一定程度上被视为需求冲击，可以认为放松货币政策是适当的，而美联储降息往往会导致其它地区的降息。

尽管如此，到目前为止，美联储仍坚持要在计划外采取行动，而欧洲主要央行很有可能会等待他们预定的会议。

在欧洲，欧洲央行将于3月12日开会，英国央行将于3月26日开会。这两家央行都可能在这些会议上宣布政策措施——或者更早地宣布英国央行的政策措施。同样，挪威央行和瑞士央行将于3月19日举行会议，而瑞典央行的下一次会议定于4月下旬举行。

假设欧洲央行也将病毒的冲击视为他们应该做出的反应——这是有可能的，包括出于公共关系的目的——我们认为英国央行比欧洲央行更有可能下调政策利率，只是因为它处于更好有利的地位。

对欧洲央行来说，降息的门槛更高有两个原因：

首先，存款利率已经处于负值。

其次，需要非常详细的沟通努力，才能在未来某个时间点解除“紧急降息”，而不会让市场陷入疯狂。

我们预计，欧洲央行将主要关注经济活动放缓的间接影响，并努力确保银行体系和企业资产负债表的适当流动性。换句话说，我们认为提供某种流动性而不是降息的可能性更大。

也就是说，如果没有针对流动性管理的额外措施，很难想象会出现降息。

如果欧洲央行按照市场价格将存款利率下调10个基点，我们预计其他几家欧洲央行也会步其后尘：瑞士央行、英国央行以及北欧和中欧的一些央行。另一方面，瑞典的情况则有点棘手，下一次定期会议还很远，降息意味着在刚刚结束货币政策历史的那一章之后，重新回到负利率的状态。

我们认为，欧洲应对措施的重点将是财政政策。我们已经看到意大利已经准备了两项刺激计划，大约占其GDP的0.3%。如果得到采纳，我们认为这些措施将会产生巨大的乘数效应，而且非常有效。

此外，在欧洲层面，可能会有一项协调努力在3月底的峰会上达到高潮，届时可能会有一项规模不大但却是共同的财政努力。在此背景下，我们正在关注的另外两个国家是英国和德国。

在英国，预算将于3月11日公布。考虑到政治风向，无论如何，这个预算本来就是要扩张性的，而病毒带来的经济后果为进一步扩张性提供了一个方便的掩护。

在德国，我们注意到有很多人在谈论以前的盈余创造的财政空间。我们认为快速支持经济的一个可能的方法是在2021年1月提前减税。由于这是一项针对中低收入者的减税措施，它也可能具有相当大的刺激作用。

总而言之，我们认为欧洲或欧元区不会整体陷入衰退，但部分地区可能会。

欧元区第四季经济增长较第三季增长0.1%。在我们看来，这使得欧元区不太可能陷入衰退，因为根据我们目前对欧元区危机影响的了解，这意味着不仅20年第一季度经济将出现负增长，2020年第二季度也将出现负增长。

这显然是可能的，但这将需要局势在几个月内严重恶化，即使在考虑到政策反应的影响之后。另一方面，法国和意大利的经济在第4季度出现萎缩，这些国家出现技术性衰退的可能性相当高。