洪灝：经济至暗时刻还未到来

今晚的非农就业数据比预期差7倍：-70.1万，十年来以来工作岗位第一次减少；市场预期为10万。当然，在这个对于病毒仍然没有足够了解的时候，任何预期仅仅只有微弱的参考价值。

由于这个调查仍然没有反应过去两周史诗级别的失业保险领取人数，4.4%失业率明显低估了实际的失业率情况。同时，劳动参与率大幅降低，也就是说找工作的人大幅减少，也使失业率计算大幅的高估了实际失业率。随着未来几周失业问题真实反映，最后对应失业率应该在13-15%。做个比较，2008年大衰颓时，失业率约在10%。短短的几个星期，十几年的复苏毁于一旦。

同时，我们还可以在数据中推论社会底层人民的境遇尤为艰难。虽然调查显示平均收入上升，这个数字的上升主要是因为低端就业，如侍应，售货员等工作很快地消失了，人为地造成了平均收入的提高。另一份人口流动调查发现，在隔离期间，低收入地区的人并没有完全停止流动；而高收入地区则基本停止。也就是说，低收入人群无法不冒着生命危险继续工作。而这部分人群如果有健康问题，并没有资源寻求医护。实际情况比表面的数据显示的要差的多。

美联储已经在进行史无前例的资产负债表扩张。过去三周，美联储的扩表达到了1.6万亿美元，资产负债表的总量达到了六万亿美元，占美国GDP的近30%。以这样的速度扩表，美联储很快将如日本央行一样成为国债市场唯一的参与者，同时其资产负债表将达到GDP的50%。

就业数据出来之后，市场急挫后收回大部分失地。交易员并不急于马上大幅做空股指。毕竟，这波主跌浪的推手是油价的崩溃，而川普今晚的资讯会和周一传言的OPEC会议对油价和市场的走势应更为重要。

“宁愿现在恐惧，也不要马上阵亡”，邱吉尔曾如是说。经济肯定已成泥沙俱下之势。市场的主要分歧，在于这次大衰颓是否只是暂时的，疫情过后能否快速修复。但无论哪一个情景，经济的至暗时刻还未到来。