无牌可出情况下 鲍威尔巧用“四字”征服华尔街

1） 病毒传染的后续发展，如传播途径，疫苗的发展时间表等。美联储最近也有同医学专家交流，并得知病毒的后续发展是高度不确定的。

2） 当下经济长期停滞对经济长期生产能力的损害，如失业人员在技能方面失去优势。如果这样的情况长久继续的化，劳动力参与率会下降，这对后续的经济复苏带来挑战。

3） 全球经济放缓。鲍威尔指出现在全球数据都非常不理想，这会对美国经济带来负面效应。

如果从鲍威尔强调的这三点来看，这些风险似乎都没法在短期内得到解决，因此鲍威尔从侧面暗示市场——当下的“零利率“政策会维持非常长一段时期。鲍威尔提到下一个阶段是高度不确定的，美国将重新开放经济，消费者支出将开始回升。但很有可能它不会回到其原来的地方，需要一段时间才能恢复到更正常的失业率水平，并最终实现就业最大化。

在过去两个月里，白宫已经在几项经济援助措施中提供了超过2.6万亿美元，鲍威尔隔夜称赞这些努力是及时和有效的。不过，据鲍威尔在发布会上称还需要做更多刺激。美联储承诺将“在这个充满挑战的时刻使用其所有工具来支持美国经济”。声明称：“当前的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动、就业和通胀，并对中期经济前景构成相当大的风险。”

美联储承诺会给予更多刺激政策

目前摆在美联储面前最大的问题是，在利率接近零水平的情况下，如何管理购债的频率，以及如何正确给出利率将长期维持低水平的指引。对此，据鲍威尔表示，美联储不会急于退出此前公布的政策。美联储尚未就其利率或债券购买计划公布新的指引，因为市场已经预计利率将在“一段时间内”保持在低位，这是合理的。

与此同时，美联储正准备与财政部合作推出第二轮贷款计划，以更广泛地支持债券市场，并直接向企业、州和地方政府发放贷款。今年3月，美国国会批准向财政部提供4540亿美元资金，用于与美联储合作开展上述工作。据报道，美联储将提供相当于国会拨款10倍的贷款，财政部将承担坏账的初期损失。到目前为止，财政部已承诺将其中约40%的资金用于其中部分项目，以扩大或部署新项目留下了空间。

对此，鲍威尔表示，虽然美联储可以无限期地发放贷款，但对一些企业、机构和地方政府来说，为渡过当前的危机而发放贷款并不合适。

在2008年金融危机期间，美联储基本上不购买除安全债券和抵押贷款证券以外的资产，但最近几周，美联储表示将支持范围更广的一系列债务，包括购买某些交易所交易基金（ETF）的投机级公司债。这也令人担心美联储是否会在危机过后为投资者创造更多冒险行为的激励措施。

美债显示避险头寸减少，信贷市场正在修复

美联储利率决议公布后，美国十年期国债收益率一度短线快速上涨，最高触及0.646%。尽管美联储维持利率不变，但市场关注到美联储暗示将维持利率水平不变，直至通胀及经济水平重回正轨。同时风险情绪改善也推高了收益率。

此外，后期美国信贷市场功能和信心能否在美联储实施多项政策后逐渐修复，成为美债走势的另一大驱动因素。研究过美联储激进干预措施的分析师表示，在经历了一段动荡时期后，美联储的举措帮助稳定了信贷市场。美联储的资产负债表已经扩张到6.4万亿美元，截至4月22日，美联储购买美国国债和抵押贷款支持证券的规模增加了2000多亿美元，远远超过2008年和2014年的资产购买规模。

与此同时，旨在支持信贷市场的借贷工具仍有使用空间，表明在经历美联储一系列政策组合拳后，市场信心已逐渐恢复，整个市场职能也在回归正轨。据摩根大通研究估计，截至4月22日当周，一项针对提振企业短期票据的工具仅新增20亿美元，而另一项针对投资级债券的工具的余额更是减少了20亿美元。

经济数据目前暂被市场淡化

隔夜美国公布经济数据显示，美国第一季度实际GDP年化初值环比萎缩4.8%，低于预期的萎缩4%，前值增长2.1%。美国第一季度实际个人消费支出初值环比减7.6%，预期减3.6%，前值增1.8%。

这是自2014年第一季度下降1.1%以来的首次GDP负读数，是自2008年第四季度在金融危机最严重的时期暴跌8.4%以来的最低水平。

不过，市场对经济数据反应平淡：美元指数在数据公布以后小幅跳水，随后反弹回升；而美股则在病毒治疗的积极消息推动下高开，道琼斯工业指数开盘涨逾400点。

尽管技术上的定义通常是连续两个季度出现负增长，但大多数经济学家都认为美国已经处于衰退之中。这种观点主要是因为第一季度的数字仅包括病毒带来的经济停顿的几周时间，甚至也可能低估了实际损失。

根据高盛（Goldman Sachs）的估计，当商务部对最初的GDP读数进行修订时，结果可能会下降约3-4个百分点，总滑坡率为8.25%。

高盛（Goldman）经济学家斯宾塞•希尔（SPEncer Hill）在一份报告中表示：“我们认为该季度的经济状况甚至更糟。在经济衰退和其他经济动荡时期，通常会出现对增长数据进行更大修正。”

具体来看，3月份的零售和耐用品订单并没有像人们担心的那样糟糕，这也可能表明数据收集存在一些问题。

希尔写道：“我们认为，增长数据与经济现实之间的差距很大，而且还在不断加大，这反映出美国经济衰退的开始，以及病毒给衡量经济冲击带来的特有挑战。”

此外，在大多数企业关门的情况下，花旗集团估计国内生产总值中有95%处于待定状态，因此很难获得商品和服务流动的准确数字。

多数经济学家预计第二季度经济活动将出现更大的下滑，而四月份经济多数将关闭。随着五月临近，一些州已开始部分重新开放其经济，但许多州扩大了旨在限制该流行病的限制。

波士顿学院（BoSTon College）的经济学家罗伯特•墨菲（Robert Murphy）说：“就我们通常在衰退中所见，这是前所未有的。” 他说：“当您陷入衰退时，这通常是一个渐进的过程，不会一次全部发生。”