美原油日内上涨4%！期货溢价结构得到修正，原油交易商称油市正迈入复苏

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周四（5月14日）

美原油

小幅走高，现报26.74美元，涨幅4.13%。

随着近期OPEC+和

美原油

厂商陆续减产，同时随着封锁措施逐渐的解除，全球原油需求略有回升，缓解了对于原油供应过剩和原油存储空间不足的担忧。

受此影响，近期油价有所回升。对此原油交易商表示油市最黑暗的时刻已经过去，尤其是期现价差不断收窄，说明了现货原油遭遇抛售的情况明显缓解。

原油交易商表示，预计未来期货溢价的结构将继续得到修正，短期来看，油市目前面临的主要风险是各产油国过快的增产。

期货溢价的结构已经得到明显的修正

原油交易商预计，随着减产的实施以及防止疫情蔓延的封锁措施逐渐解除，全球运输系统将在未来几个月内接近市场平衡。

期货价格和与实物价格挂钩的掉期表明，市场目前已度过了由沙特和俄罗斯之间价格战以及由疫情导致的需求崩溃所导致的最严重的危机。

在期货市场上，

布伦特原油

的六个月日历价差从四月下旬的超过12美元/桶跌至最近几天的不到5美元/桶。

在掉期市场上，布伦特现货原油的六周日历价差从4月初的逾6美元缩水至每桶不足3美元。

期现价差反映的是市场供应过剩、库存高企

价差是对储存原油的难易程度和成本的一种隐含度量，而期货溢价（Contango）包括储存、融资和实物原油保险的成本。期货溢价指的是近期价格低于未来的价格，这与市场供应过剩、库存高企或不断增加有关。

在3月随着OPEC+就进一步减产谈判破裂以及沙特随后增产的决定，全球原油库存激增，这导致期货溢价的情况出现。

随着美国和其他发达经济体关闭许多企业和运输系统以抑制疫情蔓延，这种情况在4月初进一步加剧。

到4月中旬，全球产量超过消费量，每天高达3000万桶的过剩产量，导致石油存储需求激增。随着陆上油库的快速填充（达到几千万桶/天），以及在停泊在海上的船只上储存的原油不断增加，租用石油存储空间的成本猛增。这使得陆上或海上储罐空间成为石油市场上最有价值的商品。

接近创纪录的期货溢价反映出，如果库存继续以相同的速度增长，则预期在5月或6月的某个时候原油存储空间将达到极限。这导致交易员纷纷抛售手中的持仓以避免交割是导致4月

美原油

一度跌至负值的关键因素。

不过自那以后，原油期货溢价限制了美国页岩油公司和OPEC+原油产量，迫使市场迅速重新平衡。

现金再平衡对于油市反弹具有重要意义，各产油国过早恢复增产是短期风险

期货溢价使得现货原油大幅折价，迫使美国停止了新油井的钻探，并关闭了现有大部分油井。

最新的每周数据显示，自3月中旬以来，美国的原油日产量已经下降110万桶/日，5月和6月可能还会有更多减产，最终减产规模可能会达到200万桶/日。

由于出口收入下滑威胁到政府预算和外汇储备，超低油价也迫使沙特和俄罗斯实施减产。

在消费方面，随着疫情得到控制，北美、欧洲和亚洲的经济和交通系统逐渐恢复运行，燃料消耗量有所增加。如果生产商继续限制产量，随着运输系统重新开放，市场应该会在今年下半年逐渐进入供应紧缺的状态，并导致运输系统部分停止运转，并逆转近期库存持续增长的状况。

不过到今年年底，原油库存仍将非常高，但预计不会继续不可控制地增加，也不会再次出现石油存储空间耗尽的状况。

布伦特原油

6个月期货溢价结构已降至自1990年以来第四高水平，尽管期现价差依然很宽，但不再极端，上个月一度创出1990年以来最宽水平。

与石油市场大部分的其它特征一样，日历价差表现出周期性行为，随着库存逐渐回归到更典型的水平，日历价差在2020年剩余时间和2021年应该会继续收窄。如果美国页岩油公司或OPEC+试图在消费和库存回归正常水平之前提高产量，那么油市面临的主要风险就是产量过早的增长。

北京时间17:49，

美原油

现报26.74美元，涨幅4.13%。