中民投"灰犀牛"：从悬而未决的16民生投资PPN001说起

截至2019年1月30日中午，中国民生投资股份有限公司（中民投）于2016年发行的第一期非公开定向债务融资工具（16民生投资PPN001）仍未到达债权人账户。

这期债券的约定到期时间是2019年1月29日，规模30亿。

昨天下午，相关人士告诉银角大王，“他们通过海外卖地筹集资金，并且已兑换成人民币，只等着兑付，不会违约”。

当晚七点，海外固定收益研究机构Redd Intelligence发布了包含类似内容的报告，“（中民投）出售了一些海外土地”，“这笔款项在下午五点左右到达公司账户”。

互相印证的信息并不一定指向真相，因为两者也许来自相似的信源。

最新的消息是，16民生投资PPN001的兑付或会延迟两天，这一说法来自中民投内部。

此前就有传言，交易商协会给予了这次兑付三天的宽限期。

一周前，财新传媒的《危局中的中民投》把这家民营航空母舰推向风口浪尖。

与其说是“黑天鹅”，一位大行金融市场部人士倾向认为，把所谓中民投的危局叫作“灰犀牛”更为贴切。

2013年，时任全国工商联副主席、民生银行（600016.SH）董事长的董文标心里就有了一张这艘民营航母的草图。

“我们现在正在做一个很好的事情，中国100家大型民营公司，每家民营企业出一个亿，就是100个亿，成立一个中国民营企业投资公司，叫中民投”。

成立之初的中民投负担轻（资产负债率仅26%），有上层背书（国务院批准、全国工商联发起），又适逢2014年开始的融资环境大宽松。

当时的中民投，更多的是在支援部分股东，而非相反。

亿达中国（3639.HK）、阳光城（000671.SH）、乃至最终未果的伦敦新国际金融城，这些项目背后，都能找到中民投那些民营企业股东的身影。

2016年末，债市突变，融资利率和难度都直线跃升。

2017年末，中债AAA（中民投主体评级为AAA）三年中票到期收益率陡增到5.3%，中民投当时发了一期公司债，“17中民G1”，规模是基础10亿+超额40亿。

最终发行规模是44.8亿，发在了上限7%。

如果这还不能说明问题，那么2018年7月发行的“18中民G1”则明显反应了投资机构的谨慎。

18中民G1的基础规模10亿、超额30亿，一度由于需求不如预期延期发行。

在期限设置更有利投资人的条件下，仍只发行了10亿，票面利率7.5%，彼时基准曲线的参考利率在4%。

早在2016年，中民投内部就发生了微妙的变化。

中民嘉业投资有限公司（中民嘉业），中民投旗下最重要的控股子公司之一，向华夏人寿保险股份有限公司（华夏人寿）在内的三家企业进行了增资扩股。

相应的，中民投对中民嘉业的持股比例在年末降低至78.6%。

2017年末，这一比例进一步降低至62.6%，对应的少数股东权益为165亿，可以理解成新进股东为中民投释放的资金体量。

中民嘉业是“房地产业务的主要子公司”，盈利能力也在各版块中居前。

随着中民投对地产业务热度的逐步降低，官方对中民嘉业的描述也不再围绕“地产”二字，而是“专注于高成长产业的投资运营平台”。

“中民嘉业积极关注并择机投资布局新兴产业，通过产业链整合及产业价值的运营、创新与提升，打造高成长产业的投资运营平台，立志成为有影响力的产业投资集团”。

一位中民嘉业内部人士向银角大王确认了上述战略方向的微调，并称近期公司在资本支出上也受到明显压缩，典型如万得（Wind）金融终端的采购。

中民嘉业管理运营的上海外滩董家渡金融城项目股权也在2017年被处置了45%的股权。

据悉，这部分股权（中民外滩房地产开发有限公）由上海一家股权投资基金作为劣后方接手，安信信托作为优先方。

“开发商的资金链大多是紧而不崩，什么时候开始卖自己的核心项目了，就要小心了”，这是数年前一位地产研究员判断地产商资金情况的心得。

2018年10月，姗姗来迟的银角大王写了一篇《窥悉中民投资金链（上）：全球单体最大的光伏电站》（没有写下篇，主要原因是自己懒散）。

里面提到了中民新能投资集团有限公司（中民新能，中民投新能源板块的控股子公司）在2017年底未能按期兑付一家国有企业的商业承兑汇票。

“到了兑付日左右的时间，中民新能以邮件的形式告知了这家国有企业存在资金的暂时性困难，虽然相关领导多次去往中民新能协调，但是商业承兑汇票依旧没有按期兑付。

事后，也就像如今许多债券发行人无法按期兑付再祭出延期方案一样，中民新能也提出一个回款计划：今年6月和7月各支付2500万元、8月和9月支付剩余货款。”

很多危机，在爆发前已有迹象显现，却被忽视。“灰犀牛”说的就是这些大概率发生且影响巨大的潜在危机。

危中有机，2018年11月，中民投海外最大的一笔投资（2016年斥资25.6亿美元）思诺保险在纳斯达克成功上市，后期也有意推进其进入中国市场。

中民新能也与央企中国核工业建设集团公司下属的水电和清洁能源平台新华水力发电有限公司达成了战略合作。

中民投或许在摸索着找寻自己出路，如履薄冰。

在这样特别敏感的时期，也是经不住任何风吹草动的。

当同样处在困难期的知名P2P平台“荷包金融”外宣自己获得中民投旗下基金战略投资后，中民投官网做了紧急辟谣“我公司从未以任何形式投资P2P公司”。

毕竟和P2P扯上关系，总是不好听的。

虽然本质上讲，上面这些，还有更多，其实都没有什么差别。

注：本文发表于1月30日