新钱涌入而供给有限 中资美元债供需两旺料将持续

本周二，华润置地、普洛斯中国、龙光地产、佳兆业、中信银行（国际）等中资企业，以及港资的新鸿基地产共定价7笔、合计30亿美元债券，合计获得惊人的254.5亿美元订单（8.5倍）。

“目前市场上新钱很多，而供给有限（以地产为主），我认为，中资美元债供需两旺的情况短期内会持续，”一名资深市场人士对华尔街交易员表示：“具体来说，有两股主要的配置力量，一个是中资理财/银行受境内外利差吸引在增配房地产美元债，另一方面，Global House受资金流入的推动也在增配（主要是double-B名字），因为全球范围来看，中资地产美元债的收益率水平依然具有吸引力。”

EPFR的统计显示，截至2月6日的一周中，新兴市场债券型基金录得近44亿美元的资金净流入，创2016年7月以来最大单周净流入；今年以来，累计净流入已达136亿美元。

旺盛的需求也推动债券收益率一路走低，iBoxx USD Asia ex-Japan China Real ESTate High Yield指数的Annual Yield从去年11月21日12.74%的高点降至2019年2月19日的9.48%。一方面，为了获得更高的收益率，投资者开始配置较长久期的债券；另一方面，前期的试探获得良好的反响，发行人也在拉长发行期限，优化债务到期结构。

比如，融信中国通过美元债交换要约成功摊平其美元优先无抵押债券的到期结构：将8亿美元债券Ronshine 8.25 02/01/21（2020年2月1日可回售）的近半本金额转换为2021年8月到期的Ronshine 11.25 08/22/21，减轻了债券集中到期的压力。

“经过过去几个月的调整，房地产美元债在当前的收益率基础上进一步降低100 - 200基点已经比较困难了，大幅下降的空间恐怕不大。此外，春节假期后一些高质量的投资级发行人也开始进入美元债市融资，还有城投美元债的供给二季度也有望回升，将有利于发行类别的分散。”上述市场人士称。