基金：未来债市操作难度明显增大 寻宝被错杀民企债

随着市场风险的释放，民企债将迎来投资机遇。信诚双盈基金经理杨立春表示，伴随着信用风险事件的持续暴露，低等级债需求群体缺位，在投资者“一刀切”的投资策略下，市场对信用风险已有了充分定价，随着民企纾困政策逐渐落地并实施，被错杀民企债将迎来难得的寻宝机会。

国金货币基金经理刘辉指出，最高层对民企重要地位的充分肯定，央行和金融监管部门、金融机构对民企融资的大力支持，有助于提振市场对民企的信心，特别是CRMW等信用保护工具将直接促进民企债券的发行，将缓解此前大面积违约引发的市场对于民企债的恐慌，有利于缓解优质民营企业的流动性风险，优质民企的债券价值凸显。

鹏扬基金经理林锦认为，各类民企纾困政策出台，对修正投资者预期和偏好、改善民营企业融资环境等方面都有正面的提振作用。各类型机构都将主动或被动地提高对优质民营企业的关注，部分市场资金将流入到优质的民营企业中，增量资金的进入中短期内会带来优质民企债券价格的上涨。

杨立春认为，2019年以来，利率债在基本面下行和宽信用传导的过程中反复博弈预期差，走势偏震荡，但全年债市偏牛的格局未发生改变。不过，杨立春也指出，一季度以来，美联储暂停加息、经济基本面依然趋于回落等因素仍对债市构成利好，但央行在流动性方面趋于中性叠加季末资金面扰动、股市整体情绪仍好、收益率整体下行空间有限的情况下，需要灵活把握交易节奏和时点。

“2019年我们总体上依然看好高等级信用债和利率债，但在经历了2018年的收益率大幅下行之后，债市相对性价比已大幅下降，未来债市操作难度明显增大，需要寻找估值洼地及潜在投资机会。”杨立春指出。利率方面，从目前收益率曲线看，3-5年利率债的性价比较高，在二季度地方债发行高峰之后，中长端配置资金被分流的状况将会好转。随着未来经济数据的进一步确认，资金面的逐步缓解，收益率曲线下移将带来中长端利率债机会，但多因素作用下波动加大，需要把握好交易节奏。

杨立春还表示，短期来看，尽管通胀走势有所回升，但难以动摇债市基础，年内债市仍有波段性机会。首先，在缺乏猪价和油价共振的情况下，年度通胀高点可能在4季度出现，中枢在2.4%左右，仅个别月份或到3%以上，在可容忍的范围；其次，在全球和国内经济下行的趋势下，央行货币政策仍以稳健为主，单纯由猪肉价格推升的通胀很难引起货币政策的转向。

权益市场方面，杨立春认为，春季躁动行情之后，权益市场的估值大幅抬升，预计2019年权益市场波动将会加大，行情可能向结构性行情演化，基本面的改善使得可转债仍具有较高的性价比，但要注意及时兑现收益，控制净值回撤风险。

国泰君安证券表示，市场上涨的主逻辑并没有破坏，市场上行的结构秩序并未破坏，市场主体也并未因为短期回调产生明显的恐慌情绪扩散，随着结构性因素逐渐占据主导，将接力周期性因素继续提升风险偏好，后续行情或更多受政策驱动影响。