肖钢：我国ABS市场重主体信用 轻资产信用

3月30日，第三届中国结构信用与资产证券化全球投资者年会将在北京召开。中国证监会原主席肖钢参会并发表演讲。

肖钢表示，我国ABS市场重主体信用、轻资产信用。从2016到2018年的数据来看，主体信用评级高，资产信用评级也高，资产信用难以脱离主体信用。资产评级相同，发行主体评级越高，平均发行利率越低。

一、我国ABS市场重主体信用、轻资产信用

肖钢表示，我国ABS市场重主体信用、轻资产信用。从2016到2018年的数据来看，主体信用评级高，资产信用评级也高，资产信用难以脱离主体信用。

国有发行主体的信用较高，平均发行利率比非国有主体低。

另外，资产评级相同，发行主体评级越高，平均发行利率越低。

二、重主体信用、轻资产信用的弊端

绝大多数银行及上游实体企业具备国有背景，国家“隐性背书”降低了发行难度和成本，相比之下民营企业发行更加困难、成本也更高。

中小企业即使有好的资产也难以以较低的价格发行，形成“强者恒强，弱者更弱”的马太效应。

资产证券化最大的优势在于“脱离主体信用而依赖资产信用融资”，中国目前重主体、轻资产的现实显然违背了“资产支持”的初衷。

三、我国ABS市场重主体、轻资产的原因

肖钢认为，我国ABS市场重主体、轻资产有以下三个原因：

1、部分发行人仅仅把资产证券化视为一种融资手段，希望依赖主体信用拿到低成本融资，而不是真实出售、通过隔离和转让资产获取相应对价，“重发行、请管理”的现象十分明显。

2、大量优质资产集中在主体信用高的好企业，信用不好的企业好的资产也少。

3、部分资产依赖原始权益人持续经营，倒逼产品信用与主体信用挂钩，因为信用评级更高的原始权益人往往代表着更高的资产运营和服务能力；同时，市场的专业运营能力不足、队伍也比较欠缺。

四、改变重主体信用、轻资产信用的措施

1、打破所有制歧视，实现竞争中性。

2、完善法律保障，真正实现资产隔离与破产重组。

3、引入多元化的投资者，打破银行间互持。

4、提高评估机构专业水平，引入第三方服务机构。

5、各级政府担保机制为中小微企业的优质资产增信，扶持动产（如应收账款、知识产权等）融资体系；建立中小微企业的风险缓释机制。

6、推进利率市场化、打破刚兑，引导和改变投资者行为，设计多元化、不同风险产品，满足不同类型投资者需求。