降准“爽约”:“麻辣粉”缩量 央行补上“特麻辣粉”

中证网讯（记者 张勤峰）在降准被二度辟谣、MLF到期不足额续做之后，4月24日，央行开展了2674亿元TMLF操作。

4月24日，中国人民银行开展了2019年二季度定向中期借贷便利（TMLF）操作。操作金额根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2674亿元，操作期限为一年；到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。

央行开展TMLF操作在情理之中。24日有1600亿元央行逆回购到期，未来两日还有1000亿元央行逆回购到期，结合本周前两日流动性状况来分析，即便央行不开展TMLF操作，也会通过公开市场操作进行大额流动性投放。

事实上，之前分析就指出，二季度流动性供求存在较大缺口，在央行投放流动性的众多手段中，降准的呼声最高，但如果不降准，央行也可能采取混搭逆回购和各种“粉”的做法。比如，逆回购加“麻辣粉”（MLF）、逆回购加“特麻辣粉”（TMLF），或者逆回购加“麻辣粉”加“特麻辣粉”。

目前来看，央行是选择了最后一种做法——逆回购加“麻辣粉”加“特麻辣粉”。上周，央行连续四日开展逆回购操作，并缩量续做了到期的MLF，今日又开展了TMLF操作。

分析人士指出，与MLF相比，TMLF利率更低，且到期可延期，定向宽松意味更浓一些，可在一定程度上缓和市场对货币政策边际收紧的担忧，稳定市场预期。

但应该看到，近期不管是逆回购还是MLF还是TMLF，操作量均不及市场预期。今日开展2674亿元TMLF操作之后，月底前再开展逆回购操作的可能性已很小，而本周总共有3000亿元央行逆回购到期。央行流动性投放的频率和力度已经出现了下降。

这可能意味着，货币政策边际放松已告一段落，后续仍可能有定向放松，但很难再看到总量层面的放松。鉴于二季度流动性季节性扰动可能加大，流动性波动性可能上升，以DR007为代表的货币市场利率将向公开市场利率水平回归。这也意味着，政策利率降息已基本无望。