反转确认？镇江城建短债发行利率反弹50BP

继镇江国投发行利率反弹22BP后（镇江国投发债利率反弹22BP，剧情要反转？），镇江城建的发行利率也出现了反弹。

4月26日，一年期的“19镇江城建CP002”发行利率为5.0%，相比2月底同期限的“19镇江城建CP001”发行利率反弹了50BP。

近期，二级市场上AA+城投债到期收益率有所反弹，一方面可能是资金面趋紧，另外可能是风险偏好降低，烂城投的欢迎度下降。

但如果从“19镇江城建CP001”发行时间（2月25日）到（4月26日）的时间段看，1年期AA+城投的收益率只反弹26个BP。镇江城建短融的利率反弹明显要比这个高。

开行置换镇江隐性债务的传闻自1月留出，但至今未见开行总行、财爸、银监公开表态。交易群几乎每天都有在问：镇江的方案怎样了？国开行批了？国开行钱到了？

问题无数个，却没有答案。

理性的分析也指出，即便化债方案获批，后续仍有两大问题：一是置换后隐性债务总量没有改变，二是利息负担降低效果较为有限。

以镇江为例，假设国开行向镇江贷款400亿，期限为10年，部分置换高息的非标，每年可节约利息费用近20亿元，占原本可能产生的融资总利息费用的9%、镇江2017年一般公共预算收入的7%，这相对于镇江总体的隐性债务来说较为有限。

所以，是不是先知先觉的机构又听到了什么风声，或是又谨慎了起来，所以报价提高了？

就像1月底那样，先知先觉的机构听到了风声，先买为敬，所以利率一路向下。现在则是反过来。

有人不相信，所以利率反弹。有人相信，所以二级市场上继续买，而且是低于估值。

比如4月29日“0.34Y 16镇城03”成交在6.28%，低估值46.58BP。低估值成交，但成交收益率仍处于较高位置，反应对该主体短期品种兑付有一定的信心。

再比如，4月25日镇江交投发行了一期10亿的短融。这是镇江交投2019年首度在债券市场亮相，一单的发行规模就10亿，是去年每单平均规模的2倍。

再比如，AA级的区县城投丹阳高新区投资发展有限公司首度发债。4月17日，这家公司发行了10亿规模的私募债，利率6.5%。

“国开行置换镇江隐性债务”——信，或者不信，似乎还在焦灼。但镇江已然成为最大赢家，虽然利率反弹，但几个城投发行利率仍大幅下降，而且债券融资规模已逼近去年全年。

现在才到四月底，镇江城建债券发行规模已达到去年全年的84%。此外，量少但平均规模大，2019每只债券的平均发行规模要高于2018年。

注：本文有删减