融信中国高利率发债被疑资金链紧绷 净负债率超100%

融信中国6月9日发布的公告显示，公司发行于2022年到期的2.35亿美元额外票据，票面利率8.75%；该票据将与4月17日发行的2亿美元优先票据合并及构成单一系列。

此前的4月30日，融信中国发布公告称，额外发行于2022年到期的2亿美元优先票据，票面利率10.5%，该票据将与2月25日发行的2022年到期3亿美元优先票据合并及构成单一系列。2月18日，融信中国发行了2.07亿美元优先票据，年利率高达11.25%。

以此粗略推算，融信中国今年合计发行的优先票据金额已经超过10亿美元。此外，融信中国还于今年2月宣布向上交所申请发行本金总额最多40亿元的境内债。

净负债率超过100%

融信中国的资金压力，我们可从其2018年年报窥得一斑。截至2018年末，融信中国负债总额为1678.26亿元，与2017年末的1394.35亿元相比大幅增加；净负债率为105%，虽然较2017年下降了54个百分点，但仍远高于行业70%-80%的水平。公开数据显示，与融信中国规模相近的雅居乐、荣盛发展和中国金茂，净负债率分别为79.1%、87.9%和71%。

为缓解资金压力，融信中国还将合资公司上海恺泰房地产50%股权出售给了绿地地产集团有限公司，交易价格为10.05亿元，绿地地产需以现金支付。交易完成后，融信中国将不再持有上海恺泰任何权益。此前，还有媒体曝出融信中国计划出售江浙等项目以降杠杆，不过公司很快否认了这个消息。

同规模房企中毛利率偏低

事实上，融信中国如今的资金压力，与此前大规模拿地扩张不无关系。

数据显示，2015年全年未收购任何新土储的融信中国，2016-2018年收购的土地超过120块。截至2018年末，融信中国覆盖全国39个城市，项目共154个，总土地储备面积约2542万平方米。从土地储备结构来看，80%的货值位于一线及强二线城市。

回款缓慢拉低了融信中国的毛利率水平。数据显示，2016-2018年，融信中国的毛利率分别为20.24%、16.56%和23.47%。而与其销售规模相近的雅居乐集团，2018年的毛利率是43.9%，中国金茂则为38%。克而瑞在分析中指出，融信中国未来应继续提升盈利能力。

前5个月销售完成年度目标的33%

进入2019年，一度以“黑马”姿态著称的融信中国，其销售业绩令市场有点“失望”。

2019年1月至5月，融信中国实现总合约销售额约466.48亿元，同比增长约4.29%；值得注意的是，融信中国2019年的销售目标为1400亿元，按照此计算，今年前5月的年度目标完成率为33.32%。

那么，融信中国对今年的销售目标是否有信心完成？有哪些具体措施促进销售和回款？我们期待融信中国的答案。