股权高度质押信用评级下调 力帆如何翻身自救

7月1日消息，造车，从来不是一件容易的事，在造车新势力狂欢背后，二三线自主品牌显得更加落寞。力帆也不例外，其掌门人尹明善曾在打油诗中感慨，“力帆走过弯路，愧把客商辜负”。如今，力帆在弯路上更难回头，其汽车制造、共享汽车、新能源汽车等领域均无起色，又遭信用评级下调，现金流吃紧，数次股权质押，正式进入寒冬期。

信用评级降为AA-

近日，力帆股份发布联合信用评级关于公司债券2019年跟踪评级结果的公告联合信用评级于2019年6月20日出具了评级报告。报告指出，力帆主体长期信用等级为AA-，维持评级展望为稳定，“16力帆02“公司债券的信用等级为AA-。这笔公司债总计发行规模11亿元，当前余额为5.30亿元，将于2020年3月15日到期。

实际上，今年4月发布的力帆股份2018年的财报中，联合信用对力帆综合评定的信用等级为AA级。理由是截至2018年，力帆已连续8年对其债券进行了按时、足额的兑付兑息。

但在此次的信用评级中，力帆股份被指出存在5大风险，其中除了主业营业的市场危机，联合信用对力帆股份的未来变数也表达了担忧。

具体而言，力帆主营业务盈利能力较弱、所有权和使用权受限资产规模占比较大、整体债务负担重且短期债务占比高、筹资活动现金流大幅净流出，未使用银行授信额度较低，存在较大的外部融资压力；以及控股股东股权质押比例过高且大部分股份被冻结，存在实际控制人变更的风险等。

今年5月17日，力帆还收到上交所《问询函》。上交所在31问中表达了对力帆资产情况、流动性与偿债能力、业绩及经营状况的诸多担忧。值得注意的是，其主营业务表现相差甚远，2018年力帆全年销售1.02万辆，创4年内销量最低，甚至不及造车新势力企业。

受价格战重重拖累

从企业本身来看，专注于摩托车制造的力帆，此前对汽车领域的关注度并不高，但在摩托车市场逐渐饱和的情况下，重新关注汽车领域成为力帆的新增长点。

但力帆在汽车领域的销售一直沉迷于“质优价廉”的低价竞争。在海外市场，力帆看起来很风光，但基本依赖低价竞争。在俄罗斯、阿塞拜疆、缅甸、伊朗、埃塞俄比亚、乌拉圭、伊拉克汽车工业欠发达地区，力帆唯一的竞争手段只有价格战，并长期受其拖累。

在市场上，随着消费升级的浪潮的来临，高档淘汰低端，高价位打倒低价位成为不争的事实，导致力帆在汽车市场乏力，旗下新能源车则过度依赖补贴，难以形成自身品牌效应。

据力帆股份告称，已收到重庆市财政局转拨支付的2015-2016年度新能源汽车推广应用补助资金合计1.83亿元。力帆新能源补贴收入占据新能源产业收入极其重要的一部分。无疑新能源补贴退坡对其影响巨大。

现金流吃紧股权质押严重

由于投入产出不成比例，饱受价格战拖累，力帆经营性活动现金流不断萎缩，一度吃紧，无奈走上了“股权质押”的旧路。

数据显示，到2019年一季度，力帆股份货币资金减少为49.68亿元，流动资产121.97亿元，同期流动负债184.15亿元，短期借款89.38亿元，流动负债184.15亿元已是流动资产的1.5倍。

截至目前，力帆控股已质押股份数为5.93亿股，占其所持有公司股份总数的95.59%，占公司总股本比例为45.16%。

去年 9月，力帆还被爆出拖欠供应商款项的丑闻。其实，力帆的现状，更像是中国二三线自主品牌的缩影。它们借曾经的车市东风崛起，却缺少长远目标和具体归化，在技术研发及资金储备均不足的情况下盲目追赶市场潮流，最终难逃经营不善的困局。

国产车前景并不悲观

山西证券在研报中指出，中国作为全球最大的汽车市场，汽车需求仍非常旺盛；通过合资、并购、技术积累，国内车企技术水平在快速提升，国产车与进口车技术差距在不断缩小，国产汽车市场份额在不断上升。

我国新能源汽车车企起步较早，与国外车企差距并不是很大，随着我国大力推广新能源汽车，国内新能源车企有望借力发展成为全球领先的新能源汽车制造商。

从整个市场大环境分析来看，近年来，多数自主品牌开始大步迈进，吉利、长城等自主品牌产销量保持着高速增长，相较之下力帆汽车体量并不突出，品牌力也难以与一线自主品牌相提并论。力帆在从传统的摩托车领域步入汽车领域后，显得急功近利。抄袭、骗补等行为让其逐渐在市场竞争中丢失位置。

目前，国内汽车行业产销增速逐渐放缓，加上关税下降后进口车的冲击，行业竞争加剧，国内车企面临较大的压力。然而市场并不悲观，山西证券判断，由于技术及国产车市场份额的提升，国内汽车行业仍有较大的市场空间，国内车企仍有较高的成长性。（新浪财经 张蕾）