获得风险可控的合理回报 转债资产具备明显估值优势

近期，权益市场震荡延续，不少投资者将眼光转向固定收益市场。宝盈基金固收团队负责人邓栋挂帅，推出了宝盈基金可转债产品。在邓栋看来，债券市场短期看风险不大，经济基本面的下滑和流动性的宽松都支撑着债市。与此同时，当前时点也是转债资产配置较好的时点，估值处于低位。

获得风险可控的合理回报

邓栋的固收投资理念是“获得风险可控的合理回报”。在其看来，做固定收益投资，首先想到的不是要有多少收益，更多是要优先考虑风险，即“未虑胜先虑败”。然后，再在可承受的风险上，进行投资的选择和优化，尽量实现超额收益。

作为宝盈固收团队的负责人，邓栋认为整个团队的特色是在信用债投资上有自身特殊体系，并不追求极端的信用下沉，而是在信用可控的层面进行投资。

对于今年后市行情，邓栋认为，不论是债券市场还是股票市场，更多是震荡市，而不是趋势性的牛市或熊市。他指出，债券市场短期风险不大，经济基本面的下滑和流动性的宽松都支撑着债市，且全球进入了降息周期利好债券。但债券更多的是提供一个可接受的绝对回报。

对于股票市场，邓栋认为，前期的2440点是比较坚实的底部，但上涨缺乏盈利的支撑，流动性和风险偏好推升的上涨都是昙花一现，短期很难看到真正的牛市，但由于估值较低，且流动性充裕，经济方面改革也在持续有效地进行中，下跌空间也不大，所以更多的是结构性行情，以盈利确定性较高的龙头公司为主的行情。中长期来看，股票市场应该是占优的。

估值优势明显

8月5日，邓栋拟任基金经理的宝盈融源可转债基金开始发行。邓栋表示，宝盈融源可转债基金最大特色即在于可转债这类资产。从长周期来看，转债具有较股票更好的风险收益比，从2003年以来的统计数据也支持这一结论。

投资策略方面，邓栋坦言会采取比较稳健的策略，以低溢价率的大盘转债为主要的配置，再利用宝盈基金在成长股上的研究优势，自下而上选取一些转债标的，以一定仓位去配置。

谈及在当前时点发行可转债基金的原因，邓栋表示，当前时点是转债资产风险收益配比较好的时点，特别是相较于股票而言。一般而言，转债的估值高低可以分为两个部分，一个是转债本身的估值，即转股溢价率；另一个是其对应的正股的估值，即股票的估值。目前，这二者都处于相对便宜的时点。因此，转债可以说是向下有底、向上有弹性的状态，是十分合适的配置区域。（张焕昀）