利率债内部突现分化

潍坊农信 吴凤华

8月29日早间，债券二级市场利率延续小幅震荡走势，波动幅度在0.5BP-1BP之间；午后波动幅度较大，10年期国债期货T+1912强力拉升0.36%，国债和政金债走势分化，政金债收益率开启上行模式，10年期国开债活跃券190210一度上行4BP，最高到3.455%，此后逐步企稳有所回落，而国债收益率下行明显，10年期国债活跃券190006从3.06%一度下行至最低3.005%的水平，随后企稳小幅反弹。

午间，有传闻称政金债拟纳入同业投资。当前机构受同业投资/银行总资产（或净资产）的比例限制，如果监管要求比例不变的前提下，政金债在纳入同业投资后，分子项将被扩大，现有同业投资或者政金债投资会面临收缩或者增速放缓压力，消息利空政金债，利好国债，因此导致国债与国开债走势相背。

如果上述传闻属实，政金债被纳入同业投资监管，腾挪的额度有望流入实体经济贷款、地方债等，后续金融数据、经济数据或会有所改善。另外，CPI受到猪肉和食品价格上涨推动，后期料继续走高。从收益率曲线来看，当前收益率曲线相对平坦，期限利差收窄，收益率水平远低于历史均值水平，分位数水平在30%左右，交易盘存有获利出货的意向和动机，对债市利空。

利多因素方面，专项债扩容计划落空，债券供给减少利好债市。同时，央行公布新LPR贷款基准利率，挂钩MLF利率，从促进实体经济发展的角度考虑，后续有降低MLF和LPR利率的可能性。加之当前美债收益率创阶段性新低并出现倒挂，以及9月份美联储降息概率加大，中美利差拉大，国内债券收益率仍存有继续下行的空间和动力。

债券收益率受获利盘推动，短期内存在小幅走高的可能，但是考虑到全球经济疲软以及全球降息的节奏，避险情绪仍存，中长期仍旧利好债市。因此，交易盘进行波段操作，以快进快出为主，把握节奏、顺势逐步阶梯建仓，适度规模、注意控制组合久期