税收优惠吸引力提升 保险资金成银行永续债大买家

⊙黄紫豪 ○编辑 陈羽

在创新资本工具的背景下，越来越多的银行通过永续债、优先股等渠道来补充资本。今年以来，共有6家银行成功发行永续债，共计3150亿元。而保险机构由于资金期限较长，能够与永续债匹配，自然成为永续债主要的持有方之一。

标普全球评级认为，因为永续债的发行，中国内地银行与保险公司之间的关系正在增强，未来18个月内地主要银行预计将筹集大量资本，而保险公司是银行资本工具的买家。这一过程的内在逻辑很清晰，因为银行资本工具能提供合适的收益率和久期，以及相应的监管支持机制。

根据Wind数据，此前银行成功发行的永续债中，票面利率最低为4.39%，最高为4.85%，相较于其他低风险资产而言，银行永续债的收益率相对较高，比如目前5年期国债收益率基本保持在3%左右。

事实上，近年来股市处于较为低迷的状态，使得保险公司净投资收益率有所下行。标普全球评级认为，在投资收益率下行和监管趋严的大背景下，保险公司迫切需求长久期的可投资资产，而银行混合资本工具恰好能够匹配长久期的负债。

对于保险资金投资银行永续债，监管部门已出台一系列优惠政策。今年1月，银保监会印发《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，允许保险资金投资符合条件的银行发行的无固定期限资本债券。

4月28日，银保监会进一步明确，保险公司投资银行永续债的最低资本计提方面，政策性银行和国有控股大型商业银行的基础风险因子为0.20，全国性股份制商业银行的基础风险因子为0.23，这意味着保险公司为此需要提取的最低资本要求相对较低。

此外，平安首席投资官陈德贤此前接受上证报采访时表示，财政部近期发文，如果持有的永续债属于权益工具，只要持有满一年后股息可免所得税，这对保险公司的吸引力明显增加。加上税收影响因素，这些新品种能带来超过6%的投资收益率。

根据财政部今年4月发布的《关于永续债企业所得税政策问题的公告》，永续债发行方和投资方均为居民企业的，永续债利息收入可以适用企业所得税法规定的居民企业之间的股息、红利等权益性投资收益免征企业所得税规定。这意味着，险资投资永续债的投资收益可免征企业所得税。

对于永续债的投资，多位业内人士表示，以往多是基于与银行开展合作的考虑，目前随着税收的优惠，永续债对险资的吸引力明显提升。“保险资金投资永续债的收益率一般在4.5%至4.8%，各大保险机构都有参与，与银行发行的优先股均为险资的投资标的。”

根据标普全球评级提供的数据，中国内地上市险企的平均投资收益率近年来有所下降，近三年上市保险公司的净投资收益率分别为5.24%、5.27%、4.94%，考虑到税收减免因素，永续债对险资具有一定配置价值。标普评级提到，永续债对银行与保险公司之间的关系互有助益，但同时提升了集中度风险。