国债期货扭转跌势 中期仍可看多

□本报记者罗晗

16日，1600亿元逆回购到期未被续做，央行降准释放约8000亿元长期资金，国债期货市场也并未高开。但在盘中，由于部分经济数据低于预期，国债期货市场扭转跌势，现券收益率上行幅度收窄。

此前国债期货市场接连下行，但中期来看，分析人士认为货币环境、信用环境、资产荒等因素依然将对债市形成有力支撑。

终结四连跌

9月16日，中国人民银行正式下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000亿元。与此同时，央行并未选择续做当日到期的1600亿元逆回购。

16日盘初，国债期货普遍低开，10年期、5年期国债期货主力合约开盘分别跌0.20%、0.15%，10年期国债活跃券190006收益率最高触及3.12%，10年期国开活跃券190210收益率也一度上行3.99基点。分析人士指出，逆回购未续做让市场的宽松预期下降，并造成部分降准资金被吸收，叠加近期美债收益率大幅上行及外部环境改善等因素，国债期货市场盘初继续下行。

但当日上午，随着部分经济数据的公布，国债期货市场应声反弹，跌幅快速收窄并翻红。截至16日收盘，国债期货主力合约均收涨，终结四连跌。与此同时，现券收益率上行幅度缩小。Wind数据显示，截至17时30分，国债活跃券190006收益率小幅下行0.02基点，190210上行幅度缩窄至0.99基点。

市场人士指出，虽然受经济数据不及预期影响，国债期货市场有所反弹，但通胀忧虑仍在，需关注后续货币政策，特别是17日中期借贷便利（MLF）续做情况。

收益率上行空间有限

此前，国债期货连续4个交易日下跌，现券收益率也纷纷上行。机构人士认为，这是由于经济数据超预期以及宽松预期减弱造成。

上周债市利空因素频现，MLF意外未续做降低宽松预期，8月CPI数据造成通胀预期升温，与此同时，美国国债收益率持续反弹。分析人士认为，债市核心逻辑仍没有变化，经济下行压力、全球负利率状况正在扩散、资产荒等因素仍在，中期不太可能进入熊市。但债市上有顶、下有底的状况没有本质改变，10年期国债收益率在3%一线难上难下。

长江证券赵伟团队认为，利率债短期或承压，中期利多逻辑不变。短期来看，债市干扰因素增多，海外债市调整、通胀预期变化、地方债潜在供给、资金风险偏好提升等因素，均可能导致债市表现阶段性承压。中期来看，经济基本面、货币环境、信用环境、“资产荒”下再配置压力的逐步显现、外资持续流入等因素，依然对债市形成有力支撑。

华泰证券张继强团队认为，中期债市核心逻辑尚未动摇，涨不追、跌不怕。首先，全球经济下行压力、地缘风险频发、美联储进入降息通道，美债收益率上行空间有限，对国内债市的扰动也有限。其次，国内经济基本面方面，核心通胀压力有限。再次，在降低实体融资成本诉求下，货币政策仍有调整余地，宽松预期仍在陆续兑现。最后，债市核心资产荒短期仍难发生根本性逆转，配置因素仍然存在。