东方金诚：LPR报价下调 "宽货币"加速向"宽信用"传导

9月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR第二次报价：1年期品种报4.20%，上次为4.25%，5年期以上品种报4.85%，上次为4.85%。在当前商业银行贷款利率定价参考正在从此前的贷款基准利率换锚至LPR背景下，本次1年期LPR下调意味着企业贷款利率将出现小幅下降。

具体解读如下：

一、本次LPR下调，主要源于9月16日央行普遍降准，释放长期资金8000亿，银行资金来源成本下降。由此，在MLF保持不变的背景下，本次报价行在综合考虑自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素后，在报价中降低了加点幅度，带动1年期LPR小幅小幅走低。

二、本次LPR下调，在时间节点上紧随美联储降息，体现全球货币政策转入宽松轨道后，我国货币政策灵活调整空间扩大。与美联储降低政策利率不同，此次国内MLF利率等政策利率未作调整，LPR“降息”更多是在利率市场化改革推进过程中，市场利率出现了下降。这也意味着在利率市场化“水渠”修通后，“宽货币”开始加速向“宽信用”传导。

三、本次LPR报价结果显示，5年期以上LPR保持不变，这主要是为了保持房地产调控政策的连续性——5年期以上LPR主要针对房贷设置。 我们判断，未来在LPR 下调过程中，5年期以上LPR还有可能保持基本稳定，或下调幅度较小。

四、为切实降低企业贷款利率，年内MLF利率下调仍是大概率事件。鉴于MLF利率是LPR的报价基础，下一步为引导LPR较大幅度下行，切实降低企业贷款利率，央行下调MLF操作利率将是最直接最有效的手段。此外，当前制造业PMI指数已连续4个月处于收缩区间，刚刚公布的8月投资、消费、工业等数据持续下行，未来一段时间宏观经济面临一定下行压力，需要政策面予以对冲。由此，作为加大逆周期政策调节力度的体现，我们判断年内MLF利率下调将是大概率大事件。