利源精制7.4亿债券违约 砸百亿造高铁反被拖入泥潭

拥有百亿资产、吉林省百强民企吉林利源精制股份有限公司（下称“*ST利源”），在2018年下半年就陷入流动性危机，如今背负80亿有息负债的它举步维艰，只能硬生生的让债券违约了。

01再次违约

9月19日，*ST利源（002501.SZ）公告称因本公司目前资金周转困难，不能按期兑付14利源债的本金及利息，公司会积极筹措资金，争取尽早完成本金及债券利息的支付。

据公开资料，“14利源债”是*ST利源2014年9月22日发行的一只公司债，余额为7.4亿元，期限为5年，债券存续期第3年末附发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，本只债券将于2019年9月22日到期还本付息，评级机构是联合评级，主承销商华林证券。

值得注意的是，这已经不是*ST利源第一次违约，去年9月25日其就因未能按时兑付利息5180万元，构成实质违约。

从2018年8月开始，联合评级便开始一路下调*ST利源主体及债项的评级，从发行时的评级AA经5次下调下调至C。

至此，*ST利源在“14利源债”债项上的本息违约金额已经达到了8.4亿元。

02深陷泥潭 无法动弹

*ST利源成立于2001年，主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售，先后荣获吉林省百强民营企业、全国守合同重信用企业、吉林省民营科技企业、质量管理先进企业、吉林省最具成长性中型企业50强等殊荣。

据最新财报显示，*ST利源总资产118.75亿元，净资产只剩31.8亿元；总债务却高达86.96亿元，比净资产的两倍还多，资产负债率73.22%。

从生产经营角度来看，2018年*ST利源就出现了高达40.4亿元的巨亏，今年上半年形势仍然没有好转，再度亏损7.96亿元。

为何会出现如此巨额的亏损？*ST利源称因流动资金短缺，难以保证原材料的采购，致使销售量不断萎缩，销售额大幅减少，并且影响生产的连续性，造成成本费用的额外负担；同时，由于不能偿还到期债务，公司债务出现逾期，融资成本增加，导致公司业绩大幅降低。

截至2019年9月19日，*ST利源有息负债总额达到了69.7亿元，在总债务中占比80%，其中主要是银行借款、融资租赁和民间借贷。

背负巨额债务的*ST利源，手中货币资金却只有7500万，其早已失去了流动性、深陷泥潭动弹不得。

小债看市发现，*ST利源有几项财务数据颇为蹊跷：

第一、短期借款猛增；

近十年来，*ST利源的短期借款快速增长，在2016年达到了峰值49.6亿元，这也为日后暴雷埋下了隐患。

第二、筹资活动现金流大幅流出；

2015-2017三年间，*ST利源筹资活动现金流大幅流出，主要用于购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的资金，共计流出106.51亿元。

*ST利源为何会大力举债四处借钱？三年间又为何花费百亿巨资？是什么拖累了上市公司，连正常的生产经营都不能维持？这些小债后面会分析。

如今的*ST利源显然已经到了千疮百孔的地步，股价暴跌、诸多诉讼、账户被冻结、被立案调查、失信被执行人，逐步走向破产的边缘。

截至2019年7月31日，*ST利源被冻结的银行账户共56个，被冻结银行账户数量占公司银行账户总数的39%，总冻结金额5046.67万元，冻结账户资金流水占公司资金流水的比例为77.80%。

2019年2月18日，*ST利源因涉嫌信息披露违法违规，收到证监会《调查通知书》被立案调查。

由于2018年度财务报告被年审会计师出具无法表示意见的审计报告，其于2019年5月6日起被深交所实施退市风险警示，股票简称由“利源精制”变更为“*ST利源”。

如2019年度财务报告继续被年审会计师出具无法表示意见或否定意见的审计报告，*ST利源将被深交所暂停上市。

截止最新收盘日，*ST利源的股价只有1.44元/股，远低于2016年定增时的价格11.38元/股，市值仅为17亿元。

目前，*ST利源已多次被列入失信被执行人名单，并且被两名债权人申请重整，因为1700万的借款不能归还，资金链紧张已经到了这个地步了？

负面缠身的*ST利源目前只能寄望于纾困资金来解决困难。2019年3月25日，吉林银行通过智晟达总额为14亿元的授信申请，其中9.1亿元为重组贷款，4.9亿元用于采购原材料，帮助*ST利源恢复生产。

03梦碎造动车

2001年，原本只是做铝材经销生意的王民以1万元现金和29万元实物出资，与妻子张永侠一起建立了*ST利源的前身辽源市利源散热器制造有限公司。

从最基本的“作坊式”铝制品型材加工安装开始，*ST利源一步步发展成为铝型材及深加工的现代化企业。

按照王民生前的公开阐述，*ST利源自2001年投产以来经历了三次转型，第一次是由铝建筑型材转向工业铝型材；第二次是在工业铝型材的基础上转型为深加工；第三次即是上市以后，将深加工转向装备制造。

但谁能想到，王民的第四次转型将*ST利源推向了债务危机的深渊。

2015年，*ST利源成立了子公司沈阳利源，开始涉足轨道交通项目，目是要使公司获得制造轨道交通车辆整车的能力，利源的高铁造车梦开始了，轨道交通设备的研发、生产与销售成为公司主营业务之一。

此后的几年，*ST利源陆续向沈阳利源投入大量资金支持，这些钱就是小债前文提到了短期借款等资金大幅增长的原因。

2016年，沈阳利源轨道车项目拟总投资54.99亿元，但2017年年报中披露，轨道车项目已经累计实际投入金额约95.78亿元；等到了2018年10月，*ST利源在轨道车项目的实际投资累计已达102.78亿元。

从最初的拟投资50亿元，到最终砸下去百亿，沈阳利源成了无底洞，但是受各种因素影响，轨道交通项目在投入大超预算后并未达到预期，反而将上市公司拖入泥潭。

从2018年4月开始，受融资环境、沈阳利源占用资金等因素的影响，*ST利源开始出现流动性危机，之后陆续曝出多起诉讼、部分银行账户被冻结、土地房产被查封、债券违约等负面消息。

“急火攻心”的创始人王民，2018年因为身体原因先后辞去总经理和董事长职务；2019年4月14日，因病医治无效去世。

其后，公司内部发生人事地震，董事、董事长、公司董事、副总经理、财务总监等相继辞职，目前是妻子张永侠和儿子掌管公司。

雪上加霜的是，轨道车样车受资金制约未能如期下线，目前已处于暂停状态。沈阳利源短期内无法按预期达产，资产使用效率与预期存在较大差异，出现减值迹象，初步确认减值金额为20-30亿元。

可以说，*ST利源经过18年的发展落得如此田地，令人唏嘘不已。首先从大环境上说，在金融去杠杆背景下，企业还大力举债、四处借钱，甚至不惜找高息的民间借贷，这一点就违背了大趋势；再加上对新业务判断失误，孤注一掷隐藏巨大风险，一不留神将多年的基业毁于一旦，最终在债务的沼泽地中越陷越深。

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