中金固收·信用：中国公司债及企业债信用分析周报

邱赛赛分析员，SAC执业证书编号：S0080518070014

王海波分析员，SAC执业证书编号：S0080517040002

鲁雁君分析员，SAC执业证书编号：S0080518080003

雷文斓分析员，SAC执业证书编号：S0080518070015

张烁文联系人，SAC执业证书编号：S0080117110092

许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref： BBP876

本周共发行的3只企业债，全部为城投，发行金额15亿元。公司债共发行43只，其中有4只城投，发行金额45亿元，合计发行金额486.6亿元。本周企业债公司债合计发行额为501.6亿元。

本周企业债发行人有3家，全部为城投发行人，所在区域财力规模较弱，或财政平衡情况不佳，包括银川经开、绵阳经开和长子国资。债项方面，19银开债和19长子国资债01分别由西部（银川）担保和晋商信用增进提供担保，19绵阳经开债02无增信措施。

本周公司债发行人有34家，其中4家城投发行人，牡丹、绵投、银宝和南建所在区域财政实力欠佳。产业债发行人中，大唐为五大电力集团之一，规模实力强，行业地位高；保利是央企地产公司，规模实力很强，且流动性充裕；万科无实际控制人，房地产行业龙头地位稳固，债务负担不重，短期流动性压力也较低；通用为主营国际贸易与工程承包的综合性投资央企，债务资本比整体保持稳定；唐新为大唐控股的香港上市公司，主营风电，债务负担沉重，货币资金对短债覆盖率低，不过外部支持力度大。其余发行人评分均为投机级，江西省国资委独资国有资产运营主体，经营钢铁、医药、建筑、盐业四个板块；国贸股权结构分散，主营自有物业出租，物业处于北京核心商务区，现金流稳定；穗建是越秀集团下属房地产开发企业，项目集中在广州市，债务负担不重且货币资金充裕；财信和发展分别为湖南省和山东省的金融投资平台，股东背景强；淄矿虽然规模不大，但债务较轻且流动性较好；沪众主营燃气和交通业务，在上海市具有一定垄断地位；建工和京住总均由北京市国资委控股，分别经营建筑施工和房地产开发业务，现金流差且债务负担重；北新能为北汽下属；泸水是国有控股H股上市公司，泸州地区最大的自来水供应服务商，规模偏小；嘉宝为光大集团下属房地产企业，规模偏小，近年来业务转型至不动产管理；云工为云南省政府的工业投资和资产整合平台，自身盈利能力较弱，营业利润持续亏损；恒力为化工行业民企，债务负担沉重但盈利规模增长较多；华媒国有上市公司，主业涉及报刊发行、广告等；宜运为宜昌市公交运输企业，整体规模较小，近年来投资支出较大，未来债务增长或提速；凯盛债务负担沉重；华兴为福建省内综合金融服务平台，正奇为联想控股下属企业，两者业务均涉及融资租赁、典当、担保、小贷，资产质量差；远高为民营企业，主要从事风电塔筒及钢结构制造、铜粉等金属粉末、金刚砂及煤炭的开采销售等业务；启迪目前实际控制人清华控股，近年来从固废处置系统集成商向综合服务商转型，经营活动现金流持续净流出；广汇汽车短期流动性压力较大。债项方面，19淄矿01由山东能源集团担保，19华兴01由福建省投资开发集团担保，19正奇01/02由联想控股担保，穗建由越秀集团担保。19远高02采矿权抵押担保，实控人财产连带责任保证担保。其余个券无增信措施。

本文所引为报告摘要部分内容，报告原文请见2019年9月26日中金固定收益研究发表的研究报告《中金*邱赛赛，王海波，鲁雁君，雷文斓，许艳：信用分析周报*中国公司债及企业债信用分析周报》。