吉林神华回售违约后 另一只年底到期债券也危险了

吉林神华集团继曝出“17神华01”回售违约后，旗下两只债券双双停牌，最近“16神华01”中债隐含评级也被下调，年底能否顺利兑付还存不确定性，近日来其资金链紧张传闻一直甚嚣尘上。

01违约后停牌

10月12日，“16神华01”中债隐含评级被下调，其是吉林神华集团有限公司（下称“吉林神华集团”）2016年12月发行的一只私募债，票面利率6.5，期限3年，将于今年12月9日到期，当前余额为3亿。

相比于评级公司的外部评级，隐含评级是一种基于债券市场估值与价格变更的动态指标，能更真实的反映投资者对主体实际资质的认可度。

值得注意的是9月26日，吉林神华集团旗下另一只私募债“17神华01”，被媒体曝出回售债券未能及时兑付，发生实质性违约。（后台回复“神华”查看原文）

次日，吉林神华集团发布债券停牌公告称，因重大事项存在不确定性，“16神华01”和“17神华01”自2019年9月27日起停牌。

值得一提的是，吉林神华集团发行的这两只债券，担保人均为吉林市铁路投资开发有限公司，其是吉林市国资委100%控股地方国企，具有不可撤销连带责任担保。

今年6月，中诚信证评下调吉林神华集团主体信用等级为AA-，评级展望稳定，维持“16神华01”和“17神华01”信用等级为AA+。

有接近吉林神华集团人士对《小债看市》反应，神华确实资金链紧张，甚至开始向内部员工借款筹资，还没建完的蛟河长白山制药厂新厂房已经停工两年了。

02摊子太大

吉林神华集团成立于1998年，是吉林省大型民营企业，主要从事生物制药、化学工业、房地产开发、汽车销售与维修、商业服务等行业。

从股权结构看，吉林神华集团法人李彦群持股47.59%，为集团控股股东和实控人，集团旗下有28家子公司。

截至2019年6月末，总资产规模为115.37亿元的吉林神华集团，却背负着86.57亿元负债，资产负债率高达75%，创出近年来的新高。

自从2018年，吉林神华集团业绩出现了成立以来的首次亏损，并且2019年亏损进一步扩大。

2018年吉林神华集团实现营收41.15亿元，同比下滑16.82%；实现归母净利润-1.3亿元，同比下滑393.49%；2019年上半年再次巨亏2.41亿元，同比下滑1481.36%。

为何会出现业绩不振甚至亏损呢？因为吉林神华集团的业务范畴太多太杂，仅化工一个项目三年就巨亏10多亿，自从投资化工产业就陷入了严重亏损泥淖，一天“烧掉”100多万。

除此之外，吉林神华集团旗下房地产项目万利商业城多年来一直烂尾，最近传出要被红星美凯龙家居集团收购的消息。

《小债看市》分析吉林神华集团债务结构发现，其主要以长期负债为主，其中长期借款就有33.52亿元；短期银行借款16.72亿，手中货币资金只剩1.84亿元，短期偿债覆盖率很差。

从银行授信角度看，截止2018年末，吉林神华集团获得的总授信额度为49.97亿元，已使用额度为49.97亿元，显示已全部使用完。

另外，吉林神华集团的存货和应收账款都为历年来最高值，一方面去库存压力大，资金回笼很慢；另一方面大量应收账款也收不回来，在对外融资渠道受限的情况下，资金链必然会出现问题。

现金流量表显示，近年来其投资活动现金流大幅流出，从2014年至2018年这一数值分别为-15.57亿元、-5.42亿元、-4.59亿元、-4.7亿元和-3.48亿元，合计共流出33.76亿元。

多年来，吉林神华集团为了走多元化发展之路，主要靠银行贷款融资，大量资金用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产，最终摊子太大再加上经济环境下行压力，一时间陷入流动性紧张、资金周转不灵窘境。

据公开数据查询，2019年以来吉林神华集团所涉及法律诉讼十余起，主要涉及融资租赁合同纠纷、合伙企业纠纷等案件；在今年6月13日，其还两次被广州市中级人民法院列为被执行人。

03创始人李彦群

吉林神华集团在吉林当地可谓是明星企业，其曾经上榜“吉林民营企业100强”和“中国民营企业制造业500强”榜单。

创始人李彦群也是风流人物，他是第十一届、十二届全国人大代表，全国工商联常委 、吉林省人大常委会委员 、吉林省工商联副主席 、吉林市人大常委会副主任 、吉林市工商联主席 。

1989年李彦群从部队复员后，南下深圳到神华房地产开发公司工作，由于工作出色，一年后被任命为公司副总经理，五年的打拼让李彦群赚到了人生第一桶金。

1994年，年仅24岁的李彦群回到曾服役过的吉林市，开始自主创业。他从进口汽车的修理和零配件销售入手，先后投资建立了神州汽车修理公司、神州进口汽车配件商行、神洲轮胎商行和神洲润滑油商行等公司。

一年后，不满足现状的李彦群开始涉足餐饮业，租房兴办了吉林市当时第一座高档大酒店——海王府酒店。

1998年3月，李彦群创立吉林神华集团，这当时是吉林市第一家民营集团，业务涉及汽车销售、医药制造、房地产开发、餐饮服务等多个领域，神华集团一跃成为吉林颇具规模的民营企业。

1999年他又全力开垦轿车专营业务，先是与一汽大众签署协议，办起了吉林地区唯一一家集整车销售及汽车后市场服务于一体的神华大众“4S”经销店。此后，一发而不可收，又陆续建成了神华奥迪、神华丰田、神华马自达、神华长达、神洲大众、神华大众旗舰店等“4S”店和神华万利汽车用品广场。

在扩张汽车经销业务的同时，李彦群调整经营战略，转向科技含量和附加值较高的医药行业。2000年他通过收购、改造，投资一亿多元人民币组建起长白山制药股份有限公司。

闲不下来的李彦群，还在琢磨着跨界投资其他产业。

2008年开始，他又投巨资后成立了吉林市玖号宾馆有限公司、吉林神华商务服务有限公司、吉林万利房地产开发有限公司，吉林神华集团又开始向房地产业进军。

三年后，神华集团开始向地方特色产业转型，投资25亿元先后创立吉神化学工业股份有限公司和聚源化学工业股份有限公司，建设30万吨环氧丙烷项目。

回顾李彦群25年的创业之路，发现其太能折腾，“一年一小步，三年一大步”，所涉及业务颇广，从汽车修理起家，到餐饮、汽车销售、医药，再到房地产和化工，熟悉不熟悉行业赶上风口都要上。

然而，步子太大容易翻船，多元化发展道路背后是对企业资金和实力的考量，在“金融去杠杆”大背景下，民营企业融资本就渠道受限、成本高，如果还一味追求各产业“齐头并进”，难免会出现流动性危机。（交流、爆料添加小债微信：littlebond1）