四联集团被列入观察名单 资金紧张不赎回6亿中票

中国机械工业百强、中国电子信息百强、中国电气工业百强！但最近，百亿负债下的四联集团因流动性紧张被列入信用评级观察名单。

01列入观察名单

10月23日，中诚信国际认为中国四联仪器仪表集团有限公司（下称“四联集团”）获现及盈利能力弱化、资产流动性受限及不行使赎回权使得财务负担加重，将四联集团主体和“16中四仪MTN001”列入信用评级观察名单。

“16中四仪MTN001”是四联集团2016年11月发行的中期票据，发行规模6亿元，期限为3+N年，第三年末附有赎回选择权、利率重置及递延支付利息条款。

10月16日，四联集团公告称结合公司生产经营和资金安排，计划在11月4日不行使赎回权，并按照《募集说明书》相关规定重置票面利率。

《小债看市》统计，四联集团目前存续债券还有两只，除了这只“16中四仪MTN001”，还有一只私募债“18四联01”，当前总余额为8亿元，四联集团主体和债项信用等级均为AA。

02流动负债庞大

四联集团于1987年以原四川仪表总厂为核心组建而成，系重庆市国资委重点企业集团，是我国仪器仪表行业经营规模最大、产品门类最全、系统集成能力最强的综合性高科技企业。

曾蝉联中国机械工业100强、中国电子信息100强、中国电气工业100强，荣膺重庆市文明单位、国家技术创新示范企业。

2018年受宏观经济影响，整个仪表仪器行业发展放缓，四联集团出现了历史上首次亏损。2018年实现营业收入45.22亿元，同比下滑2.76%；实现归母净利润-0.39亿元，同比下滑189.17%。

2019年上半年，四联集团业绩下滑趋势依然没有止住，实现归母净利润-0.14亿元，同比下滑136.29%；经营活动现金流由上年同期5.21亿元降至0.88亿元。

四联集团出现经营和获现能力疲软态势。

另一方面，原本主营自动化仪表业务的四联集团开始大力发展新能源项目，但由于光伏项目前期垫款金额较高，大幅推升了负债水平。

截止2019年末总负债达到了98.47亿元，其中流动负债占比83%，对资金流动性压力极大。

同时，随着债务规模的上升，四联集团融资成本相应增加，2018年利息支出增长超过40%，财务费用高达3.59亿元，大大侵蚀着企业利润。

“屋漏偏遇连阴雨”，再加上此次“16中四仪MTN001”不行使赎回权，票面利率上升300个基点更加重财务负担。

值得注意的是，四联集团短期银行借款规模十分庞大，从2016年开始迅速攀升，近几年都维持在40亿以上；而与之相悖的是，四联集团账上货币资金却在逐年减少，短期偿债资金缺口很大。

四联集团可融资空间还有多少？截至2019年3月末，其未使用银行授信余额25.93亿元；持有的川仪股份（603100.SH）股份质押率已超过50%。

另外需要注意四联集团对外担保风险，当前余额3.5亿，并且被担保公司中有部分民营企业，四联集团承担连带责任保证担保，存在一定代偿风险。

03经济下行承压

四联集团前身为1965年设立的四川仪表总厂，现为重庆市国资委100%控股，属于地方国有企业，控股8家子公司。

四联集团的子公司中除了自动化仪表业务的川仪股份（603100.SH）外，还有蓝宝石业务“四联光电”、光伏电站项目“四联新能源”等。

2018年末，重庆市国资委将四联投资无偿划转至四联集团，但四联投资应收委托贷款、债权转让款中有4.63亿元逾期，款项回收进度不确定性较大。

2019年初，重庆市联交所挂出四联房地产100%股权及相关债转让的预披露信息，四联房地产为四联集团全资子公司亏损严重，截止到2018年11月30日，其资产总计9894.23万元，负债高达9526.67万元。

因此，四联集团业务收入主要指望上市公司川仪股份（603100.SH）。

但是自动化仪表行业受下游产业需求带动较强，下游多为国民经济支柱产业，又受宏观经济波动较大，具有周期性特点，在如今经济下行压力下，四联自然承压较大。

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