多分析人士评CBS：不是QE 有助于改善货币政策传导

多分析人士评CBS：不是QE，有助于改善货币政策传导

21世纪经济报道 21财经APP 张奇 北京报道

央行的货币政策工具箱愈发丰富。1月24日，央行决定创设央行票据互换工具（CBS），为银行发行永续债提供流动性支持。

央行称，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

为更好地理解央行此次出台的政策，21世纪经济报道采访了多位分析人士。北大国发院副院长黄益平称，经济的持续发展，需要金融服务的不断扩张。近年来资本金已经成为我国商业银行业务增长的一个重要障碍。永续债可以为商业银行补充资本金提供一个有效而且可持续的渠道，同时也可以帮助丰富资本市场特别是债权市场的产品，最终也许也能帮助改善资本市场定价与货币政策传导机制。

不是QE

天风证券银行业首席分析师廖志明称，这个政策肯定不能算QE，它主要包括两部分：

一是一级交易商可以用持有的永续债跟央行进行央票互换，但这个互换是以债券去换央票，过程中不涉及基础货币的变化，所以不是向市场注入流动性，更核心的是要解决银行永续债的发行问题。因为银行永续债的期限比较长，是永续的，可能大家不愿意去买，如果很难发行就很难补充银行的一级资本，资本压力就很难得到缓解。

二是将一级交易商持有的永续债纳入了MLF等公开市场操作的抵押品，纳入不代表有永续债就可以找央行去要钱，给不给钱最核心还是要看央行同不同意，要以货币政策或者说公开市场操作为准。央行公开市场操作抵押物特别多，不是说我有地方债、国债就可以找央行无限的要钱，因此政策不代表央行货币政策有大的变化，但它也是扩充了抵押品的范围，可以激励银行去持有永续债。

总的来讲，这个政策就主要是要解决银行的资本问题，因为银行资本问题如果得到缓解，银行通过信贷、债券投资的方式去为实体经济提供支持的能力会得到提升，这也代表央行在稳信用上不断地发力，政策力度在不断加码。

三点清楚与两点不清楚

一位不愿具名的券商人士称，截至目前政策有两点目前还不太清楚。第一原来银行不能持有企业永续债的，现在的银行能否持有银行永续债，目前银监会没有相关规定，因为是一个新东西。

第二就是如果银行用永续债跟央票换，这个资产是否出表不清楚，如果能出表相当于银行持有其他行的永续债的资本损耗大大降低。

不过有三点清楚的。第一对于缓解经济下行，扩张信用有好处，因为现在信用扩张卡在银行风险比较低，主要就是资本金缺乏、风险偏好低，保证资本充足可以一定程度修复金融体系风险偏好。

第二增加了银行资本的补充渠道，对机构来说是好事，2017年部分银行到海外发债补充资本，与其这样不如国内开口子，更利于央行、银监监管。

第三对不同资质的银行多了一个有效的风险定价基准，因为补充资本的工具，不同的银行肯定是不一样的，等于在银行风险定价上给了一个工具。

附：央行有关负责人答记者问

1、创设央行票据互换工具的主要考虑是什么？

答：为保障金融支持实体经济的可持续性，银行需要有充足的资本金，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。央行票据互换工具可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本，为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机制，防范和化解金融风险，缓解小微企业、民营企业融资难问题。

2、人民银行如何开展央行票据互换操作？

答：央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。中国人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据。到期时，中国人民银行与一级交易商互相换回债券。银行永续债的利息仍归一级交易商所有。央行票据互换操作的期限原则上不超过3年，互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。央行票据期限与互换期限相同，即在互换到期时央行票据也相应到期。在互换交易到期前，一级交易商可申请提前换回银行永续债，经中国人民银行同意后提前终止交易。由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。

3、央行票据互换操作可以接受哪些银行发行的永续债？

答：目前，央行票据互换操作可接受满足下列条件的银行发行的永续债：一是最新季度末的资本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%；三是最近三年累计不亏损；四是最新季度末资产规模不低于2000亿元；五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。