通胀预期升温叠加 现券收益率大幅上行

香港万得通讯社报道，10月28日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.32%，盘中最大跌幅0.37%；银行间现券收益率上行4-5bp，10年期国债活跃券190006收益率一度上行6.75bp触及3.30%关口；国库现金定存对冲逆回购到期，资金平衡回购利率波动不大。交易员称，猪肉价格大幅上涨再度推升通胀预期，政策宽松空间将进一步受限，从而冲击债市人气；同时贸易谈判进展向好亦在一定程度上抑制情绪，主要现券收益率上行4-5bp，市场短期机会不大。

国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.32%，盘中最大跌幅0.37%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.08%。银行间现券收益率上行4-5bp，截至16：50，10年期国开活跃券190210收益率上行4.54bp报3.7475%，10年期国债活跃券190006收益率上行5.75bp报3.29%，盘中一度上行6.75bp触及3.30%关口。

公开市场方面，央行公告称，今日开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作600亿元，与央行逆回购到期等因素对冲后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。今日不开展逆回购操作。Wind数据显示，今日500亿元逆回购到期。

国库现金定存对冲逆回购到期，资金平衡回购利率波动不大。Shibor多数下行，隔夜品种下行2.8bp报2.478%，7天期上行0.2bp报2.671%，14天期下行1.3bp报2.838%，1月期下行0.1bp报2.773%。

一级市场方面，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为3.0268%、3.5009%，投标倍数分别为3.54、2.09。

中金固收陈健恒团队称，猪肉价格将于明年年中前见顶；2020年CPI前高后低，年初压力较大；面对这次猪肉价格上涨带来的结构性通胀，货币政策在工业品通缩、国内需求较弱、贸易摩擦等情况下难以有较大作为，控制物价上涨可能还需要更多依靠财政政策发力。货币政策的调整不一定体现在上调利率，也可能控制贷款额度，压缩货币增速来控制通胀预期，尤其控制消费贷。

国君固收称，债市偏弱运行，左侧机会未到。虽然TMLF在10月末仍有不小的落地可能，对于国内债市而言，整体面临的环境类似弱化版的1季度，而在中国和美国利差较厚的当下，联储降息与否对国内影响有限。更重要的是国内的货币政策空间如何打开，一个值得关注的现象是，在“MLF—LPR”这一传导路径确立后，资金面开始从“稳中枢、造波动”的模式向“中枢上、波动下”切换。如果趋势确立，对于曲线平坦的国内债市难言利好。

注：本文有修改