黄金和债券关系究竟如何？通胀并不是主要影响

Bullion STar分析师JP Koning指出，黄金和债券之间的关系并非一成不变。

黄金和债券都被认为是避险资产，两者之间也就有着一定的关系，今年夏季黄金市场的大涨很大程度上就是受到了债券收益率走低的推动。

Bullion Star分析师JP Koning指出，黄金和债券之间的关系并非一成不变。

在上世纪70年代，如果做多黄金而做空债券，那么会获得相当丰厚的收益。

当时美元不再和黄金挂钩，金价开始了一波大牛市，短时间内就翻番超800美元/盎司。

但如果到上世纪80年代和90年代继续使用这样的策略，那么就很难获益了。

从80年代到本世纪初，黄金进入了持续近20年的熊市，同期债券价格则有不少上涨。

上世纪70年代开始，美国通胀的意外上升推动了金价的上涨。但债券的表现则很不同。随着通胀的走高，债券收益率已经不足以抵消通胀，债券价格下跌。

Koning指出，通胀走高，金价会随之被推高，但债券价格却会下降。

“债券价格和黄金价格不应该一起上涨。”

在上世纪70年代，债券价格和黄金价格处在负相关的状态下。而在本世纪，黄金和债券价格则进入了正相关的状态。

从2018年8月至今，黄金价格从1200左右大涨到了如今接近1500美元/盎司的水平。一直低迷的全球债券价格则出现了明显的上涨。

Koning指出，假设债券的实际利率为5%，如果每年金价上涨4%，那么投资者应当空黄金买入债券。

而如果黄金价格每年涨6%，也就是超过债券收益率，那么投资者当然就会出售债券买入持有黄金。

但在现实中，如此明确的获利机会并不多见，通常来说，黄金和债券之间竞争的关系使得投资者并不是在两者间做选择。

Koning指出，如果出现滞胀，那么债券收益率会大幅下降，债券价格则会上涨。

在滞胀出现之前，黄金的涨幅会和债券之前5%左右的收益率差不多，那么以目前价格计算，金价将有望涨到1570美元/盎司左右水平。

而如果出现和滞胀正相反的情况，譬如新技术突破使得资本回报忽然大幅上升。在这种情况下，债券收益率会大幅走高。那么那些原有的收益率5%的债券价格就会下跌。而黄金的涨幅要匹配此前债券收益率的水平，也就是5%左右。但投资者会选择抛售黄金去买入债券，金价就将承压走低，如果还能涨到原有目标，意味着黄金的回报接近债券水平。

正因此，黄金和债券的价格是会出现相似走势，也会出现分歧走势。

Koning指出，当整个宏观经济出现变化的时候，金价和债券价格往往会处在相似走势中。而通胀，则往往会使两者走势出现分歧。

从目前的市场来看，通胀显然不是在发挥作用的因素。