贵人鸟5亿债券违约 “泉州首富”多元化发展错失良机

作者：小债看市

原标题：暴雷！“体育第一股”5亿债券违约，“泉州首富”多元化发展错失良机

“富贵鸟、贵人鸟、报喜鸟，股市里没一个好鸟”。

它曾是第一个登陆A股的运动品牌，号称“A股体育第一股”，市值一度突破400亿，然而多元化布局最终将其拖入债务泥潭，最终错失发展良机、竹篮打水一场空。

01、违约

前几日，《小债看市》注意到贵人鸟（603555.SH）评级被下调，陷入流动性危机的它，还将面对年内11.5亿债券兑付压力。

果然，应于11月11日兑付的“16贵人鸟PPN001”，贵人鸟不能按期足额支付本息，已经构成违约。

11月11日贵人鸟公告称，截至到期兑付日终，因公司融资渠道严重受限，偿债能力持续恶化，流动性趋紧，且公司难以在短期内处置相关资产筹措本期债务兑付资金等原因，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，“16 贵人鸟 PPN001”不能按期足额支付本息，已构成实质性违约。

值得注意的是，这是贵人鸟史上首次出现债券违约。

《小债看市》统计，贵人鸟目前存续两只债券“16贵人鸟PPN001”和“14贵人鸟”，“16贵人鸟PPN001”11月11日到期，当前余额5亿元，已违约；“14贵人鸟”将于今年和12月3日到期，当前余额6.47亿元，违约风险比较高。

11月5日，联合评级将贵人鸟（603555.SH）主体信用等级由A下调至BBB，评级展望为“负面”；同时将“14贵人鸟”的信用等级由A下调至BBB。

今年以来，联合评级已经连续三次下调贵人鸟主体和相关债项评级，信用等级一路从“AA”下调至“BBB”。

02、1亿担保已逾期

贵人鸟始创于1987年，是一家集运动鞋、服及配套产品研发、生产、营销于一体的综合性企业，2014年登陆资本市场，成为“A股体育第一大品牌”。

但自2013年以来，贵人鸟业绩增长乏力，净利润连年下滑，终于在2018年迎来首个亏损年，当年一下巨亏6.86亿元。

据最新三季报显示，贵人鸟实现营收11.69亿元，同比下滑49.20%，归属于上市公司股东的净利润亏损1.66亿元，同比巨降1134.18%。

经营状况堪忧，现金流也大幅流出，贵人鸟前三季度经营活动产生的现金流量净额为-3.13亿元。

今年前9个月，贵人鸟已经关闭店铺587家。

目前，贵人鸟总资产48.84亿元，总负债33.42亿元，资产负债率为68.42%，创出近年来的最高。

《小债看市》分析贵人鸟的负债结构发现，其流动负债占比高达99%，银行借款等短期负债24.79亿元，总的有息债务26.24亿元，短期偿债压力很大。

另一方面，贵人鸟的资金流动性很紧张，现金流几近枯竭。截止2019年9月末，账上货币资金只有区区0.15亿元，较去年年末下滑90%！

值得注意的是，贵人鸟应收账款和存货金额庞大，对资金占用严重且存在减值风险；期间费用高企，对营业利润侵蚀非常严重。

业绩亏损、现金流大幅流出，账上又没钱的贵人鸟，面对即将到来的债券兑付洪峰，能否顺利兑付具有很大的不确定性。

另外，贵人鸟还存在对外担保风险，担保中有1亿已出现逾期。

由于关联方杰之行未能按期向包商银行偿还已到期的贷款余额近1亿元，贵人鸟收到包商银行发出的《催收通知书》，存在较大的代偿风险。

《小债看市》统计，目前贵人鸟为控股子公司及对外担保提供的担保额共计2.77亿元，占净资产的比例为17.96%。

在自身难保的情况下，还有大额对外担保，贵人鸟目前的状况岌岌可危。

另外，控股股东贵人鸟集团（香港）有限公司股权质押比例为99.02%，几乎悉数被质押，贵人鸟可腾挪的资金已经十分有限。

根据企业信用报告，贵人鸟当前负债中还存在1笔欠息，余额合计12.91万元，存在35笔关注类贷款记录。

03、“泉州首富”错失良机

贵人鸟与安踏、特步、361°同出身于全球闻名的“鞋都”晋江，以国际运动品牌代工起家。

2002年，贵人鸟开始发展自主品牌，不惜重金请来刘德华、张柏芝等大牌明星作代言人，逐渐在三四线市场中打响名气。

2008年奥运会前后，贵人鸟赶上中国体育产业的红利期，门店迅速扩张，由2009年1847家激增至2013年5560家，四年增长3倍。

一年后，贵人鸟成功登陆资本市场，市值一度突破426亿元，远超同行业的特步、李宁等企业。

同时，董事长林天福身价也水涨船高，财富高达190亿元跻身2015年胡润百富榜，登顶“泉州首富”。

但如今，贵人鸟最新市值为23亿元，仅为当年的零头，市值缩水9成多令人唏嘘不已。

上市之后，贵人鸟手握大把现金流并拥有高估值，但主营业务萎靡迫使林天福开始转型，准备从传统运动鞋服向泛体育产业多元发展，欲打造多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团。

下图是《小债看市》整理的贵人鸟对体育产业收购和布局。

除了对体育产业进行布局外，贵人鸟在传统运动鞋服领域也开始加速扩张。

2016年6月，贵人鸟以3.83亿元现金收购杰之行50.01%的股份；2600万美元获得AND1品牌的中国市场授权；2017年出资3.675亿元收购名鞋库剩余49%股权；并由杰之行以1.5亿元认购湖北胜道体育45.45%股权；以2000万欧元的价格拿下了PRINCE在中国和韩国的市场授权。

《小债看市》统计，2014-2017年间由于频繁并购，贵人鸟投资性现金流共计流出38.27亿元，这是其十年来净利润总和的1.5倍。

但是，和众多被多元化道路拖入债务泥潭的企业一样，贵人鸟也没能逃脱厄运。

疯狂并购下，贵人鸟营收确实激增了，然而净利润却不增反降，2017年公司归属净利润降至1.57亿元，到了2018年更是直接亏损6.86亿元，迎来上市以来首亏，线下门店减少至2878家。

“一亏惊醒梦中人”，林天福幡然醒悟开始调整战略、卖子求生。

当年如数家珍、如获至宝并购而来的公司开始一一被出售，子公司康湃思37%的股权，虎扑13.66%股权，线下店杰之行50.01%股权都被相继售出。

数据显示，2018年贵人鸟处置杰之行产生投资亏损等损失共计1.1亿元，以及对名鞋库计提商誉减值准备9320万元。

然而，贵人鸟已经错失良机，没有抓住机会老人送上的头发，再想抓住时只能摸到它的秃头。

当年同在第二梯队玩耍的小伙伴，现在已经望其项背，安踏成为了首家市值千亿元的运动品牌；而李宁也经过了三年调整，2018年的总营收首次突破百亿元，还登上了纽约时装周。

更何况贵人鸟目前还深陷债务泥潭不可自拔，重新聚焦主业的它，面对市场格局已定的尴尬，还有需求不断提升、口味日益变化的消费人群，贵人鸟显然已经很难笼络年轻人的心了。