中信固收逆回购降息点评：货币政策未来将以宽松为主

原标题：【中信固收研究OMO降息点评】关注OMO降息释放重要信号！连续两周降息为哪般？

事项：11月18日，央行重启并开展1800亿元7天期逆回购操作，操作利率下调5个基点至2.5%，是四年多以来首次下调公开市场逆回购操作利率。

点评：

1、关注OMO暂停之后的第一次操作

今日央行重启并开展了1800亿元7天期逆回购操作。价格方面，本次7天期逆回购操作利率的下调，是四年多以来首次下调公开市场逆回购操作利率，反映了央行对当前企业融资成本较高的担忧。从数量上看，本次逆回购数量较大，在近期流动性略微偏紧张的情形下，我们认为央行平稳流动性的目的未变。

2、我们一直认为央行在下调MLF利率后会进一步下调OMO利率

之前MLF利率下调后，市场反应不明显，认为在去杠杆环境下以及通胀环境下，央行进一步下调利率的可能性不大。但是我们一直坚持认为央行会下调OMO利率以维持利率走廊的稳定以及利差的稳定。OMO是银行短融的基准利率，最近三个月Shibor利率处于高位，反映了银行短期融资成本较高，我们一直认为央行有必要进一步下调OMO利率。

3、当前重点在于降低企业融资成本而非关注结构性通胀

近期CPI数据超出市场预期，但是只是因为猪肉价格引发的结构性通胀造成，核心CPI和PPI都处于略微通缩状态，总体可控。在我们经济转型过程中，降低实体经济融资成本才是当务之急，三季度的贷款加权利率保持略微上升的趋势，反映实体经济融资成本依旧较高，因此央行有必要通过下调MLF与OMO利率来引导实体信贷利率的下行。

4、中美货币周期将逐渐走向吻合

今年以来，美联储为应对经济下滑的压力，已经连续三次降息。而我国央行在今年四季度选择跟进，我们认为未来中美货币周期将逐渐走向吻合，央行在今年年底或者明年年初将进一步降息。

结论：我们认为当前通胀只是结构性与短期的，货币政策未来将以宽松为主，我们认为十年期国债利在3.2以上是很好地买点，看好今年四季度和明年年初的债市行情。