中债登刘凡：ABS是中小企业融资利器 但占比仅2.5%

原标题：中债登刘凡：ABS是中小企业“融资利器”但债市占比仅2.5% 因底层资产难以穿透

“ABS是解决中小企业融资非常有力的手段，但占中国债券市场份额是2.5%，而美国（债市ABS占比）是25%，差10倍。这个缺陷严重限制中小企业融资。”11月19日，在“21世纪经济年会——金融助力经济新动能”圆桌对话上，中央国债登记结算有限责任公司副总经理刘凡表示，资产支持证券（ABS）在中国发展已十余年，但并没有真正发展起来，因为“我们学美国的东西学了形但没学到神”。中央国债登记结算有限责任公司是国内最大的债券托管服务机构，在业内通常被称作“中债登”。

（11月19日，中央国债登记结算有限责任公司副总经理刘凡在“21世纪经济年会——金融助力经济新动能”圆桌对话上发言）

刘凡进一步解释称，做金融的关键是识别风险并给风险定价，美国建立的ABS制度中，始终都是对底层资产进行穿透，在适度脱敏情况下提供给投资者及为投资人服务的第三方估值机构；而在国内，大中型银行提供的底层资产包往往无法穿透，“你不让我识别风险，不能给它定价凭什么买？”

“比如交易所的企业ABS、银行间的ABN等目前的底层资产不向投资者、第三方估值机构穿透，隐藏了风险，由于不透明（可能本身风险不大），市场往往高估其风险，不好定价，市场交易等不活跃，影响其发展。”他补充道。

不过，刘凡同时提到，部分小型银行由于负债端资金来源有限，更有动力通过资产证券化盘活流动性，因此在银行业信贷资产登记流转中心提供的平台上，在底层资产穿透方面走在了前沿，“我们按照银监会要求，在登记中心每天把这些小银行的资产包打开进行估值。”

过去几年里，在银登中心进行转让的资产，许多使用了类似银行间市场信贷ABS的分层结构，加上在监管法规尚未明确之前，不少投资者亦将之视为标准化债权，“非标转标”的需求刺激下此类业务一度快速发展。

“银登中心搞了穿透底层的东西，我们现在又定义说是‘非标’，反而官方不穿透的我们说是‘标’，理论上是混乱和颠倒的。（不穿透的话）你风险怎么识别？怎么支持中小企业？怎么支持民营企业？我觉得这些理念上我们要梳理，从监管理念下决心梳理。”刘凡在论坛上说。

此外，刘凡还建议，监管当局不要给金融机构附加太多的条件，“认为（中小企业融资）利率越低就是越好”；中小企业融资应该先解决融资难，融资贵则“需要跟相应的风险比较，看银行是不是多收了利息；如果风险高就应该多收，要覆盖住风险”。

“（融资成本）高低不是一个绝对概念，不能跟央企去比是高还是低了，而是跟自己的风险去比，换一个角度就不高。金融监管的理念要调整，给金融机构松绑。为什么我们发现非标这些年冒出来这么多，因为某种程度上，‘非标’是非官方的，反而是市场化的，风险定价是跟着市场走的。今后，企业贷款利率参考基准也可包括中债企业债券收益率曲线族。”刘凡说。