12月LPR前瞻：年内或均保持不变 明年初降准预期升温

央行LPR第五次报价将于12月20日公布。11月1年期LPR为4.15%，较10月下行5bp；5年期以上LPR为4.80%，较10月下行5bp，是改革报价机制以来第一次下行。由于本月MLF利率维持在3.25%不变，LPR报价保持不变的预期升温。

新华社调查结果显示，受访专家对于LPR报价走势预期存在分歧。其中，有35%的专家认为12月1年期品种报价将下降、5年期以上品种维持不变；25%的专家认为二者将同时下降；40%的专家认为二者均将保持不变。

对于影响LPR下行的原因，受访专家看法不一，有三分之二的专家认为报价下行将主要是来自商业银行的加点空间压缩，另三分之一的专家则认为其背后的主要原因是MLF利率将再度下调。

自8月央行推出LPR新机制后，9月起央行已基本形成了每月20日LPR报价前，在月中进行一次MLF操作惯例，9月至11月的操作落在15日-17日之间，以此为LPR报价提供利率指引。

分析人士表示，此次的MLF操作之所以引人关注，一定程度上是因为对于LPR下行的预期犹在。但本月MLF利率维持在3.25%不变，大大降低了周五LPR报价继续下调的可能性。明年初降准预期升温，或将带动银行资金成本下降，进而引导LPR报价下降。

中国民生银行首席研究员温彬点评称，下一阶段，法定存款准备金率和政策利率仍有下降的空间和必要，预计央行将继续深化利率市场化改革，打破贷款利率隐性下限，畅通货币政策传导机制，更好地发挥货币政策价格工具在逆周期调节中的作用，推动贷款实际利率下行。

中信固收点评称，预计在资金成本和压降风险溢价压降的过程中，年内LPR仍然有小幅下行的空间。

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，从11月开始，本轮政策性降息过程已经启动，未来LPR也将随政策利率进入一个持续下调过程。回顾政策利率调整历史，鲜见1次下调后即止步的情况，往往表现为一个连续多次的调整过程。

此外，央行《第三季度货币政策执行报告》强调“当前外部环境错综复杂，经济下行压力持续加大”。这意味着未来一段时间稳增长需求上升，货币政策逆周期调节力度将持续加大，MLF利率、7天期逆回购利率仍有下调趋势。

不过，考虑到接下来“猪通胀”还将带动CPI走高，稳定房价、稳定宏观杠杆率及防控系统性金融风险等在货币政策目标中占有重要位置，本轮利率调整过程将主要采取“小步慢行”节奏，这有助于保留货币政策空间，维护我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家地位，避免出现“大水漫灌”现象。