“地方债市场发展新趋势”专题研讨会成功召开

12月17日，由中国国债协会联合中国银行、中国建设银行、交通银行共同举办的“地方债市场建设与发展研讨会”在北京成功召开。中国银行司库总经理刘信群主持“地方债市场发展新趋势”专题研讨会，上海财经大学公共绩效研究院副院长刘国永围绕地方债市场发展发表“实施地方专项债预算绩效管理以防范风险”的主题演讲。四川省财政厅副厅长梁锋，海富通基金公司总经理任志强，中银国际总裁助理兼首席经济学家徐高，中信证券固定收益部董事总经理窦长宏，中债资信评级有限公司副总监霍志辉参与专题讨论。

上海财经大学公共绩效研究院副院长刘国永在主旨演讲从地方债预算绩效管理的角度系统阐述了如何在地方债发展过程中加强管理。2018年中共中央国务院颁布《关于全面实施预算绩效管理的意见》，其中专门提及要将债务管理纳入绩效管理体系中，同时伴随地方债管理工作的不断深化，更加凸显当前加强地方债绩效管理的重要性。刘国永表示，地方债绩效管理可以从政府信用体系建设，财政可持续发展和地方债市场建设三个方面防控地方债风险。但目前地方债绩效管理存在着顶层设计有待完善，治理效率有待提高，配套机制保障不足等问题。未来地方债绩效体系建设需要基于公平性、经济性、效率性和效果性的4E原则，按党中央提出的“三个全面”的要求，构建地方债绩效管理框架和体系。其中全方位是指政府、部门、政策以及项目都要实行绩效管理；全覆盖要求绩效管理既要覆盖专项债也要覆盖一般债；全过程是指要将“借、用、还”全生命周期纳入绩效管理体系。最后基于上述问题和绩效管理体系和路径建设要求，刘国永提出三项推进地方债绩效预算管理工作建议，包括：通过立法或出台管理办法等手段加强顶层设计，引入第三方完善市场参与，加强信息化建设和信息公开夯实保障措施和机制。

四川省财政厅副厅长梁锋在专题研讨会中结合四川省地方专项债发行和管理情况，分析了地方债市场发展特点和未来趋势。2019年四川省地方债发行量排名全国第五位，全年地方债发行工作较为顺利，市场投资人反响比较热烈。结合今年四川地方债发行实践经验，梁锋指出市场当前呈现出地方债发行使用速度加快，发行品种、发行期限、投资人等多方面趋向多元化，以及一级市场发行价格市场认可度提高三个新趋势。结合四川省在专项债项目质量把控，ETF创新方面的探索经验，梁锋提出下一步要继续围绕地方债的投资、融资、交易功能，处理好一下四个关系。其一是数量和质量关系，在地方债供给增加的同时不仅需要切实加强专项债特别是项目专项债的风险把控能力，还需要进一步区分出项目的轻重缓急，优中选优。其二是政策和市场的关系，在地方债市场化过程中，一些政策落地还需要政府和金融机构进一步配合落实。其三是一级和二级市场的关系，二者需要齐头并进，相互促进发展。其四是创新和整合的关系，未来可以尝试在地方债中引入浮息债或含权结构，并且在创新发展的同时对机制进行探索加强创新和整合的协调。

海富通基金公司总经理任志强在专题研讨会中结合海富通基金在市场中首创地方债ETF产品的经验，给出了地方债市场机制体制建设等方面的建议。当前地方债市场日益活跃，市场认识程度和接受程度在不断提高，但是流动性仍是一个较大的问题。地方债ETF产品的创设可以将种类丰富同时单只发行量较小的地方债整合为一揽子标准券，从而提高市场流动性。任志强表示，在有关部门的支持下当前已经解决了很多地方债ETF相关的制度问题，但还存在一些诸如银行无法进行地方债ETF质押式回购等障碍，后续需要从监管和制度安排角度推动解决此类问题。未来希望能够和监管机构和交易所以及市场同仁一同努力推进地方债与地方债ETF领域的创新，把地方债市场和地方债ETF市场发展得更好。

中银国际总裁助理兼首席经济学家徐高在专题研讨会中以地方债中政府和市场边界厘清为基点出发分析了未来地方债的发展方向。相较于过往的地方政府融资模式，地方债在政府和市场之间的边界厘清方面更为清晰，但是依旧存在一些模糊。主要体现在当前政府信用对地方债具有很强的支撑作用，导致通过地方债差异性定价来来对地方政府融资形成约束的功能并未实现。但由于基础设施投资不能只算账成本收益，还要考虑项目带来的外部性，因此当政府将收益无法覆盖成本的项目交给市场时必然伴随着政府信用的渗透。徐高认为从项目清晰、透明，资金性质与资金匹配角度考虑地方债需向国债方向靠拢，除小部分可以覆盖融资成本项目外，大部分项目未来可能需要纳入整个财政框架中，从而厘清政府与市场之间模糊的边界。

中信证券固定收益部董事总经理窦长宏在专题研讨会中结合中信证券在地方债分销丰富的经验，主要从不同市场客户的状况以及变化趋势对未来地方债市场发展进行展望。地方债市场高度依赖银行类投资人，但当前银行持有地方债已经接近极限状态。而非银机构参与者则蕴含着积极参与地方债市场的潜力，其中保险公司具有投资诉求，广义基金拥有创新能力，证券公司能提供承销服务，外资流入中国债券市场速度不断加快。因此未来积极的在地方债市场中引入不同参与者有助于市场可持续发展。同时地方债市场发展可以充分借鉴国债、政金债、铁道债的经验，围绕地方债衍生品、ETF、发行计划、做市商制度等层面进行创新。窦长宏表示地方债向海外推广是大趋势，非常愿意利用机构自身海外经验参与其中贡献一份力量。

中债资信评级有限公司副总监霍志辉在专题研讨会从市场评级机构视角对地方债市场发展提出了建议。当前市场对评级机构期望较高，评级机构也正在努力发挥积极作用。未来地方债市场发展需要对各类别的地方债进行区分和定位，项目收益债可能将逐步走向信用债而一般债将更趋向于利率债，而这个过程也可能是一个长期的认识理解和配套措施构建的过程。同时在这个过程中针对当前地方债评级区分低的问题，评级机构可以在地方债主体信用资质大体趋同的情况下做适度区分。最后霍志辉表示，评级机构需要逐步对地方债评级方法体系和评级标准提升，包括推进发行人提供资料的标准化等，以更好服务监管部门、发行人、投资人，从而推动市场发展。