11月规模以上工业企业利润年率前瞻：或有望向上修复

中国11月规模以上工业企业利润年率将于12月27日公布。目前市场普遍预期11月工业企业利润增速有望向上修复，但仍在负增长区间。

受工业品出厂价格降幅扩大、工业增加值增长放缓等因素影响，10月工业企业利润同比增长-9.9%，降幅在9月的基础上继续扩大。而11月全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，创五个月新高。

中银宏观表示，需关注11月海外制造业PMI回暖可能对国内产生的积极影响。11月欧元区制造业PMI为46.9，较上月回升1个点，连续两个月改善；德国制造业PMI为44.1，较上月回升2个点，连续2个月回升；法国制造业PMI为51.7，较上月上升1个点，连续4个月保持扩张。而11月美国ISM制造业PMI为48.1，较上月回落0.2个点，已连续4个月收缩。

申万宏源宏观表示，展望四季度及2020年，出口和消费或将边际改善，工业品需求相对稳定，预计年内工业企业利润累计增速将小幅改善至-1%至-2%左右。当前库存增速已接近2015和2008年的低点水平，持续去库存空间有限，且去年11-12月整体库存和产成品库存下行较快，后续库存增速有望边际回升。平安证券宏观研究团队预计，1-11月工业企业利润增速或将略反弹至-2.5%。

光大证券表示，短期内，地产投资继续下滑，制造业投资维持低位，基建投资或趋稳，总体FAI或继续下滑，需求偏弱难有改善。受供给约束，11月钢价、油价同比增速的降幅有所收窄，但煤价继续弱化，总体PPI或有边际改善，但量价或形成对冲，工业利润短期内难逆转。

中信证券表示，10月数据三大特征值得关注：1）盈利增速迎来拐点，未来预计将开始向上修复；2）盈利后续修复幅度尽管有限，但未来补库存的“接力”有望拉长触底回升时长；3）新动能的持续性值得关注，结构转型正在悄悄加速。

此外，近期各地陆续召开会议部署四季度工作，普遍要求全力稳定工业增长，狠抓项目建设和招商引资，扩大有效投资。社科院预计，四季度GDP增长6%、增速企稳，而工信部则明确称“四季度工业经济运行一定会好于三季度”。

经济学家表示，11月工业增速可能会相对平稳。据民生证券分析，改善工业企业利润需财政政策发力。10月份在逆周期调节方面重在落实已有政策，并没有加大力度，而11月的政策力度明显有所加大。