“中国糖都”资产负债率107% 西王集团申请债务和解

原标题：疫情之下，“30亿资产”神舟也扛不住了，状告京东拖欠3亿货款

近日，西王集团以不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务为由，向法院提出和解申请并提交了和解协议草案。

01、资不抵债

2月21日，《小债看市》注意到西王集团有限公司（以下简称“西王集团”）多了两条破产重整记录，信息显示申请人和被申请人均为西王集团。

邹平市人民法院《民事裁定书》显示，2月21日西王集团以不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，向法院提出和解申请并提交了和解协议草案。

截至2019年年末，西王集团资产合计155亿元，负债合计166.9亿元，所有者权益合计-11.5亿元，资产负债率107%，这说明西王集团已经到了资不抵债的地步！

自2019年10月开始，西王集团债务危机显露，陆续出现公开市场债券违约。

《小债看市》统计，西王集团目前存续债券9只，名下违约债券已达8只，涉及债券余额高达54.9亿元。

02、“互保”陷入危机

西王集团始建于1986年，是一家村企一体的全国大型民营企业，主要从事玉米深加工、钢铁加工及运动营养和健康食品等业务，拥有三家上市子公司西王食品（000639.SZ）、西王置业（2088.HK）和西王特钢（1266.HK），是国内最大的玉米胚芽油生产企业。

从股权结构上来看，西王集团法人王勇，持有69.15%的股权，是公司控股股东和实控人。

其实，自2019年下半年以来，西王集团资金链就持续紧张。

2019年9月，在“16西王04”回售之时，西王集团曾尝试“劝退”部分大额持有机构，希望部分机构撤回回售，暂时只偿还小额持有人的回售部分。最终部分机构撤回回售申请，西王集团将后续应兑付资金在延迟一天后完成了兑付。

然而“躲得了初一，躲不过十五”，2019年10月24日西王集团债券最终还是实质性违约了，其后多只债券触发交叉违约，曾经号称“坚决不违约”的王勇最终食言。

到底西王集团是如何坠入债务黑洞的？这要从自身经营情况、高负债以及山东民企间盛行的“担保圈”等方面分析。

首先，近两年来西王集团经营业绩下滑明显。

西王集团纳入合并报表范围的子公司共56家，2018年和2019年前9个月，分别实现营业总收入356.30亿元和266.65亿元，实现归母净利润2.14和0.45亿元，同比下降30.28%和61.86%，下滑程度惊人。

截至2019年9月末，西王集团资产总额499.76亿元，总债务308.97亿元，其中有息负债占比超50%，资产负债率为61.82%。

值得注意的是，自2016年以来，西王集团总负债一直维持在300亿以上，负债压顶犹如在钢丝上跳舞。

《小债看市》分析发现，西王集团债务结构主要以非流动负债为主，其中长期借款83.02亿元、应付债券66.59亿元；在流动负债中短期借款34.55亿元、应付票据及应付账款42.5亿元、其他流动负债33.1亿元。

巨债压顶之下，西王的现金流却像干涸的河道一样逐渐枯竭。

截至2019年三季末，西王集团账上货币资金仅剩10.38亿元，较2018年末的31.79亿元减少三分之二！另外，2019年9月末经营性现金流净额也缩减到11.23亿元，而2018年这一数据为73.62亿元。

另外，银行授信余额也告急，截至2019年6月末未使用银行授信为26.55亿元，西王集团虽已成立财务公司，但还需依赖外部融资和非银机构合作。

但最终将西王集团拖入债务泥潭的，还是因为“互保圈”风险。

众所周知，山东民营企业之间喜欢抱团取暖“互相担保”，西王集团曾经就踩雷“连保互保”，面临较大代偿风险。

2017年3月，齐星集团70亿债务危机爆发，西王集团作为其最大的担保方，惨被牵连和拖累，一年后在承担一定担保责任后，才彻底摆脱担保关系。

齐星危机爆发后，大公国际因代偿风险下调西王集团评级至AA，评级展望维持负面，同时西王集团直接及间接融资渠道受到不利影响，取消了多只债券的发行，导致货币资金大幅减少，债务保障能力下滑。

2018年8月，大公国际又将西王集团主体信用等级调整为 AA+；当年6月，齐星合并重组计划草案获得债权人会议通过，西王集团担保风险才算解除，但是西王集团的对外担保风险还未消失殆尽。

截至2019年7月，西王集团对外担保余额为6.24亿元，显示已全部逾期，被担保方为邹平县供电公司，该笔担保原为和齐星集团以及泰山钢铁集团共同担保。

2019年，西王集团债务风险全面爆发，不仅债券相继违约、股权被冻结、银行存款被冻结、还两次被列入“老赖”名单等等。

2019年5月，因借款合同纠纷一案，原告向青岛市中级人民法院提出财产保全申请，请求冻结西王集团等被告的银行存款人民币1.1亿元或查封其同等价值的财产。其中，被告中还有西王集团实控人王勇的儿子王棣。

公开信息显示，西王集团实控人王勇的股权已经悉数被冻结，冻结金额高达6.2亿元，冻结期限从2019年12月11日到2022年。

另外值得注意的是，西王集团已经两次被列入被执行人。

2019年9月19日，西王集团被青岛市中级人民法院列为被执行人，执行标的为8044万；两个月前，其刚被济南市中级人民法院列为被执行人，两次执行标的总计超1.4亿。

西王集团虽然旗下有三家上市公司，但除西王特钢外，其他两家股权几乎悉数被质押，如股价进一步下跌被平仓风险较高。

西王集团及一致行动人山东永华共计持有西王食品52.32%的股权，其中92.88%和99.99%的股权已被质押或冻结；西王集团持有西王特钢62.81%的股权，全部未质押；西王集团持有西王置业73.83%的股权，全部处于质押状态。

因此，西王集团资金可腾挪的空间十分有限，如今再遇上疫情影响，西王集团凭借自身已经不能化解债务风险。

2月13日，西王集团与中金股份签署《合作协议》，内容涉及共同推进股权合作、投资引进及资本运营等方面。

03、“中国糖都”

山东的“北大门”滨州，土质肥沃、光照充足、气候适宜，坐拥发展粮食产业的天然优势，西王集团就诞生于此。

西王集团前身为1986年成立的邹平西王福利油棉厂，当时时任西王村主任的王勇，把自己经营价值20万元的面粉厂捐献给村集体，其他班子成员也把准备给子女盖新房、结婚的钱拿出来建起了西王油棉厂，最终全村人七拼八凑了40万元用于建厂。

在油棉厂赚了第一桶金之后，西王集团又上了玉米淀粉项目。

1992年，这家村办企业已经有了两千多万的资产，但想要继续发展玉米淀粉并不符合市场方向。

1993年， 王勇花了53万元，从无锡轻工学院买了玉米淀粉质造甘油的专利。但是买了以后，就遭遇原料价格上升、产品价格下跌，导致了大规模亏损。

后来，王勇到北京找到了新的合作伙伴，谈成了一笔500万元的投资。

而让王勇没有想到的是，就在他拯救企业的努力刚刚看到曙光的时候，村里七十多户农民却要求把这个钱分了，把集体企业也分了，危亡之际王勇力排众议，把这个企业死活留住了。

后来经过多次试错，王勇看准了一个冷门行业——生产结晶葡萄糖。经过多年的艰辛奋斗，小小的西王村已经成了名副其实的“中国糖都”。

立足主业之后，西王集团也开始走多元化发展道路。

2003年，西王集团投资建设了西王特钢，将玉米深加工和特钢确立为西王集团的产业基础。

目前的西王集团不仅是“中国糖都”，还被中国食品工业协会冠名“中国玉米油城”称号，其位列2018中国企业500强第358位、中国制造业500强第170位。

同时，创始人王勇的财富也水涨船高，2018胡润百富榜名单西王集团的王勇、王棣父子拥有135亿元的财富，排名252。

30几年来，西王集团从一个40万起家的村办企业，成长为坐拥500亿资产、三家上市公司的多元化集团巨头，几经生死一路走来很是不易，这次西王集团能否顺利化解债务危机，能否像凤凰经历烈火煎熬和痛苦考验后涅槃重生呢？（作者微信：littlebond1）